核心观点
- 业绩表现： BJ's Wholesale Club 在 2023 年第一季度表现强劲，同店销售额增长 3.9%，超出市场预期；调整后 EBITDA 边际率为 5.5%，每股收益为 1.14 美元，也超出市场预期。主要驱动因素包括客流量增长、会员费收入增长 8% 以及毛利率扩张。
- 增长动力： 公司继续受益于客流量增长，连续第 13 个季度实现正增长；数字化门店销售增长 35%；消费品类（生鲜、杂货、日用杂货）表现强劲。公司还继续推进新店开设计划，并在 Q1 开设了 5 家新店，其中包括位于斯塔滕岛的首家门店。
- 未来展望： 尽管宏观环境存在不确定性，但公司维持了 2025 财年指引，包括同店销售额增长 2.0-3.5% 和每股收益 4.10-4.30 美元。分析师预计 2026 财年每股收益为 4.79 美元，目标价为 135 美元，对应 28 倍市盈率和 14 倍 EV/EBITDA。
- 投资逻辑： 分析师认为 BJ's 潜在市场规模庞大，可以通过更可预测和盈利的方式扩大门店规模。公司有望在未来达到 350 家门店以上，年平方英尺增长率可达 +MSD%。持续的自有品牌扩张将支撑盈利增长，而数字化举措将吸引更多年轻客户。与大众零售和杂货店相比，BJ's 价格优势明显，且与其他俱乐部零售商的价格相符，因此有望获得市场份额。
- 风险因素： 公司面临俱乐部和在线竞争、会员增长和续订率下降以及无法实现门店增长目标的风险。
关键数据
- 2023 年第一季度： 同店销售额增长 3.9%，会员费收入增长 8%，调整后 EBITDA 边际率 5.5%，每股收益 1.14 美元。
- 2025 财年指引： 同店销售额增长 2.0-3.5%，每股收益 4.10-4.30 美元。
- 2026 财年预期： 每股收益 4.79 美元。
- 目标价： 135 美元，对应 28 倍市盈率和 14 倍 EV/EBITDA。
研究结论
分析师维持对 BJ's Wholesale Club 的“买入”评级，并上调目标价至 135 美元。公司强劲的业绩表现、持续的增长动力以及清晰的投资逻辑，使其成为零售行业中的理想投资标的。尽管存在一些风险因素，但分析师对公司的长期发展前景充满信心。
