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甲醇周报：向上动力不足，偏弱震荡为主

2025-05-26 詹建平宏源期货 Zt

行情回顾：近两周甲醇价格冲高后回落，验证了前期报告观点，即宏观利多难持续、内地供应回归较快、甲醇估值不便宜，不具备做多潜力，建议等待反弹后沽空。
观点总结：甲醇向上动力不足，行情以偏弱震荡为主。估值方面，甲醇相较于煤炭仍不便宜，成本坍塌拖累煤化工品，但相较于聚烯烃相对便宜，沿海MTO装置利润好则估值有修复空间。驱动方面，宏观影响减弱后，甲醇回归基本面定价，供应端进口与内地供给回归较快，需求端提升空间有限，供需宽松格局限制上涨动力。
策略建议：关注反弹后沽空机会。
风险提示：伊朗发运出现问题、油价大幅上涨、煤价大幅上涨。
关键数据：
- 基差与价差：华东地区基差延续走弱，5月12日为140元/吨，5月23日为58元/吨；09-01价差维持平稳，5月12日为-64元/吨，5月23日为-69元/吨。
- 成本与开工：煤制甲醇利润小幅下滑，但煤炭价格低位，利润相对较高。截至5月22日，煤制开工率80.28%（环比-1.17%，同比+5.73%），气制开工率50.18%（环比持平，同比-0.09%）。
- 库存：华东港口库存23.11万吨（环比+1.31万吨，同比-8.69万吨），华南港口库存16.27万吨（环比-0.94万吨，同比+6.87万吨），西北地区库存20.7万吨（环比-0.18万吨，同比-4.19万吨）。
- 需求：MTO开工率81.51%（环比+3.99%，同比+8.84%），外采装置开工率83.54%（环比+7.86%，同比+18.43%）。传统下游利润较差，需求表现一般。