【宏观快评】4月经济数据点评：经济的变与不变

核心观点

对于4月以来的经济情况，重点总结两方面的内容：

1. 经济的不变之处：来自政策的“补”与出口的“抢”，包括：
   • 投资端：1-4月设备购置对全部投资增长的贡献率为64.5%。
   • 消费端：4月份家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类商品零售额对社零的贡献率为27.4%。
   • 生产端：4月装备制造业对全部规模以上工业生产增长的贡献率达55.9%。
   • 贸易端：4月贸易顺差增速为33.6%，略低于1季度，但依然处于偏高水平。1季度，贸易顺差对GDP的贡献率为39.5%。
2. 经济的变化之处：地产与制造业。
   • 地产：自去年9月政治局会议以来，最强的五个城市（70大中城市内，以二手住宅价格上涨月数和幅度为标准）二手住宅量价动能有所趋缓。
   • 制造业：原材料业（本轮PPI自2022年5月以来，原材料加工业下跌幅度较大）的投资增速快速放缓，1-4月降至2.7%。
3. 分析结论：
   • 若未来出口的不确定性因素加大，政策的“补”或是确定的有效的对冲手段。对应政治局会议提出的“加大资金支持力度，扩围提质实施‘两新’政策，加力实施‘两重’建设”。
   • 考虑到房价在稳预期稳财富层面的重要意义，后续或仍需“持续巩固房地产市场稳定态势”。
   • 原材料加工业投资增速放缓，有助于缓解物价的供需矛盾，后续可关注是否有其他化解供需矛盾的政策出台。

关键数据

• 设备投资：1-4月同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率为64.5%。
• 消费：4月社零增速为5.1%，其中限额以上耐用品增速为10.6%。
• 贸易：1季度贸易顺差增速为49.0%，4月贸易顺差增速为33.6%。
• 工业：4月规模以上装备制造业增加值同比增长9.8%，对全部规模以上工业生产增长的贡献率达55.9%。
• 地产：“强五城”二手住宅4月环比均值为-0.2%，5月以来成交套数同比为8%。
• 原材料加工业：投资增速1-4月快速降至2.7%。
• 物价：4月PPI同比为-2.7%，CPI同比为-0.1%。

研究结论

• 政策“补”和出口“抢”是支撑经济的主要动力，但地产和制造业内部存在变化。
• 政策需继续支持出口，巩固房地产市场稳定，并关注化解原材料供需矛盾的政策。