浙商医药郭双喜CXO2425Q1综述拐点已现积极配置1收

CXO行业2024&2025Q1综述总结

1. 收入与盈利能力趋势

• 收入增长：药明康德、康龙化成、美迪西、博腾股份、九洲药业等多家CXO公司季度收入YOY逐季改善，部分公司2025Q1收入YOY重回10-20%甚至超过20%。
• 盈利能力：毛利率和净利率逐渐恢复，2025Q1平均毛利率30.9%（同比+1.1pct），平均扣非净利率8.0%（同比+12.5pct）。

2. 供需关系分析

• 产能：2025Q1代表CXO公司资本开支波动，更多公司聚焦ADC、多肽、寡核苷酸等新业务方向，有望成为新的增长驱动力。
• 订单：龙头公司订单保持不错增长，如凯莱英累计新签YOY约20%，康龙化成新签YOY超20%，泰格医药在手YOY12.1%，药明康德在手YOY高达47%。

3. 投资环境与资金流向

• 投融资：2022Q4-2025Q1全球医疗健康行业投融资金额平稳触底，叠加IPO改善和BD交易火爆，驱动需求端复苏。
• 基金持仓：医药基金CXO持仓从2024Q1/Q2的14.4%提升至2025Q1的23.2%，医疗基金前十大CXO持仓占比从7.1%回升至12.2%。

4. 投资机会与结论

• 核心观点：从财务数据和订单分析，CXO基本面拐点已现。
• 投资建议：看好小分子/大分子CDMO商业化订单兑现、多肽&寡核苷酸&ADCCDMO等新业务发展，以及本土创新药支持政策下的临床CRO机会。
• 推荐标的：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、九洲药业。