核心观点与关键数据
- 贵金属：黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会。本周金银价格稳健上行，市场关注5月CPI，通胀韧性支撑黄金多头。贸易逆差缩减本质是美债买盘衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金配置价值凸显。长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续。
- 铜：铜价维持震荡走势。纽铜和伦铜价差扩大至10%以上，主要因关税预期导致纽铜拉涨。铜关税反复，价差走势难以判断，影响全球铜现货流转和仓单波动。工业金属中更推荐铝的配置。
- 铝：继续看好铝价上行。沪铝保持稳健上行，中美贸易缓解背景下铝价向好。关税取消前部分铝材厂商无新订单，缓解后预计拉动生产。铝库存快速去化，体现国内需求强劲。主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存，看好电解铝价格走势。
- 钨：出口恢复好于预期，看好钨价继续上行。钨价高位运行，市场情绪乐观，但资源有限、采购商观望，市场流动性一般。4月钨精矿进口量环比/同比上涨2.7%/7.2%，钨品出口环比/同比+100.20%/-38.34%，出口恢复好于预期，海外钨需求明显，中长期钨价中枢有望上移。
- 稀土：进口稀土矿激增，建议逢低布局。稀土价格承压，进口恢复，多数业者对节前市场看弱。4月稀土金属进口量环比增加18%，同比减少24%，其中缅甸氧化稀土环比增加十倍。5月进口情况火热，但当地雨季后预计6月缩减。4月MP公告停止向中国出口稀土矿，但仍有3744吨已进入中国。进口矿恢复、出口管制收紧，供给指标未发布，稀土价格相对承压。中长期看好指标收紧叠加出口放松的投资机遇，建议逢低布局。
研究结论与投资建议
- 关注个股：章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。
- 风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
市场表现与库存动态
- 板块行情：有色金属行业本周涨跌幅0.7%，排名第6。涨幅前5：中中洲特材、西部黄金、马钢股份、光智科技、东方钽业；跌幅前5：志特新材、宜安科技、翔鹭钨业、章源钨业、大业股份。
- 价格走势：
- LME基本金属：铜上涨0.62%、铝下跌0.60%、锌下跌0.44%、铅上涨0.38%、锡下跌0.90%。
- COMEX贵金属：黄金上涨1.98%、白银上涨1.14%、钯金下跌2.73%、铂金下跌5.86%。
- 新能源金属：LME镍下跌0.26%，钴下跌1.24%，碳酸锂下跌0.32%。
- 库存变动：
- 全球交易所库存：铜去库14348吨、铝去库11426吨、锌去库2977吨、铅累库36245吨、锡累库61吨、镍去库4186吨。
