纺织服装6月投资策略：伯希和递交招股书，关注贸易摩擦缓和机会

核心观点

• 品牌服饰：1-2月/3月/4月服装社零分别同比增长3.3%/3.6%/2.2%，电商渠道个护行业快速增长36%，户外、家纺行业平稳增长，运动、休闲行业同比下滑。伯希和递交招股书，关注贸易摩擦缓和机会。
• 纺织制造：4月越南纺织品和鞋类出口仍保持快速增长，中国纺织品出口预计一定程度受到关税加征影响，增速环比下滑。代工台企4月营收增速基本延续一季度趋势，管理层对二季度预期乐观。

关键数据

• 伯希和：2022-2024年收入分别为3.78亿元、9.08亿元、17.66亿元人民币（CAGR122.2%），2024年净利润达2.83亿元，毛利率提升至59.6%。2024年以5.2%的零售额占比居本土品牌前三。
• 出口数据：4月越南纺织品和鞋类出口同比+20.3%/27.2%；中国纺织品出口同比+3.2%/-1.2%/-0.2%。
• 代工台企：聚阳4月营收年增5.81%，管理层预期二季度出货量有望双位数增长；儒鸿预期二季度订单变化不大，有望同环比增长；丰泰预计下半年将恢复往年成长动能。

研究结论

• 品牌服饰：建议优选内需主线，关注成长性出色、经营韧性强、新消费新零售方向。重点推荐安踏体育、李宁、特步；全棉时代及奈丝公主；海澜之家。
• 纺织制造：建议关注反弹空间大、基本面韧性强，在高度成熟的行业中大浪淘沙出的高盈利高壁垒公司。重点推荐申洲国际、华利集团；伟星股份、开润股份、台华新材。