2025Q1业绩点评：业绩超预期，科技方向布局加码

满帮集团（YMM）2025Q1业绩点评：业绩超预期，科技方向布局加码

事件与业绩表现

• 2025年Q1公司实现营业收入27亿元，同比增长19%，其中交易服务收入同比增长51%，占集团总收入比例达39%。
• Non-GAAP运营利润同比提升171.5%至13.2亿元，Non-GAAP运营利润率同比提升27个百分点。
• Non-GAAP净利润同比增长84%至13.9亿元。
• 公司预计25Q2收入将在30.6-31.2亿元，同比增长10.6%至12.9%。

用户数与履约表现

• Q1公司履约订单量同比增长22.6%至4820万单，远超货运大盘表现。
• 货主端：平均托运人MAU为276万人，同比增长28.8%，直客货主履约订单贡献比例环比提升至51%。
• 司机端：活跃卡车司机数量达418万，司机参与度和忠诚度进一步提高，履约率同比增长6个百分点达39.2%。

抽佣业务与变现能力

• 交易服务收入（抽佣业务）为10.5亿元，同比增长51.5%，占总收入比例提升至39%。
• 抽佣订单渗透率环比提升至85.2%，每单变现金额环比提升至25.5元。
• 核心货主用户留存率持续加强，长尾用户群体的变现潜力进一步释放。

毛利率与费用结构

• 毛利率创新高，同比提升19.6个百分点，主要得益于交易服务收入及会员收入等增长超预期。
• 销售/管理/研发费用率同比分别下降1个百分点/4.8个百分点/3.8个百分点，驱动经调整运营利润率同比显著提升。
• 短期加大投资力度，向自动驾驶技术公司智加追加1.25亿美元投资，预计对Q2及2025年全年利润产生不利影响。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测分别为54亿元/70亿元/89亿元，对应PE分别为16倍/12倍/9倍。
• 维持“买入”评级，公司注重股东回报。

风险提示

• 短期投资影响利润，货运经纪业务低预期，业务拓展低预期。