核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
投资建议
- 核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
- 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。
- 重视需求确定性向上的方向。民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。
- 重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
关键数据
- 本周申万基础化工行业指数环比下降，年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.8%，跑赢上证综指3.9个百分点，跑赢创业板指数9.5个百分点。
- 据百川盈孚，5月20日，活性染料市场均价23元/公斤，较上一交易日上涨1元/公斤，涨幅4.55%，价格创近三年新高。
- 据华经产业研究院，受益于先进封装行业的需求发展，2021年全球光敏聚酰亚胺行业市场规模为3.51亿美元，2023年增长至5.28亿美元，预计到2029年将达到20.32亿美元，2021-2029年CAGR达24.54%。
- 据百川盈孚，截至5月22日，H酸市场价格为41750元/吨，周环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高。
研究结论
- 化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产、供给短缺或约束的行业、需求确定性向上的方向以及化工高分红资源股。
- 关注PSPI国产替代机会，活性染料价格创近三年新高。
- 成本面H酸价格支撑趋强，带动活性染料价格上行。
