国信期货玉米月报：后期供应趋紧 震荡偏多对待

国际市场

• 全球主要生产国玉米播种面积较上年增加，美国产量增加尤为明显，预计全球玉米市场维持相对宽松环境。
• 美国玉米供需预估：2025/26年种植面积9530万英亩，单产181蒲，总产量158.2亿蒲，饲料需求59亿蒲，食品及加工需求68.85亿蒲，出口26.75亿蒲，年末结转库存18亿蒲式耳。
• 巴西玉米产量预计稳中有增，2024/25年产量1.3亿吨，2025/26年产量1.31亿吨，消费9300万吨，出口4300万吨，结转库存258万吨。
• 阿根廷玉米产量预计有恢复性增产，2025/26年产量预计3050万吨，较上年增加370万吨，增幅13.8%，期末结转库存60万吨。

国内市场

• 国内玉米种植面积小幅增加，2025/26年度种植面积44873千公顷，较上年度增加132千公顷，增幅0.3%，总产量29616万吨，较上年度增0.4%。
• 进口玉米及替代性谷物对国内市场冲击减轻，2024/25年玉米累计进口量133万吨，较上年大幅减少，替代性能量原料进口量减半。
• 养殖规模恢复扩张，饲料产量较上年增加，2025年4月全国工业饲料产量同比增长9.0%。
• 下游消费偏弱，深加工需求不振，深加工玉米需求量预计持平甚至略减。
• 小麦对玉米的替代增加但预计不会大面积发生，山东小麦-玉米价差仍具优势，小麦替代难以大范围发生。

结论及展望

• 后期玉米市场供应趋紧，下方支撑坚实，但小麦玉米价差偏低、陈稻拍卖及进口放松预期压制上方空间。
• 操作上，震荡偏多思路。