核心观点与关键数据
全球PX产业发展
- PX上下游关系：从原油到石脑油，经催化重整和芳烃分离得到PX，主要用于生产PTA（99.8%），PTA再与乙二醇聚合生成聚酯纤维。
- 全球供应情况：2016-2024年，PX产能产量稳步增长，2016年产能5468万吨，产量3600万吨；2024年产能达8900万吨，产量7100万吨，产量翻倍。
- 地区分布：亚洲地区主导全球PX产业，占比90%，其中中国占比55%，日韩等出口到中国；欧美地区占比相对较小（6%和4%）。
国内供需变化
- 产能产量：2016-2018年产能变化不大，2019年后爆发式增长，2024年国内产能4348.5万吨，产量约3600万吨，表观消费量4539万吨。
- 进口趋势：2018年进口量达历史高峰1590万吨，依存度61%；2019年后进口量连续五年下降，2024年小幅回升至414万吨。
- 企业分布：华东地区企业占比46%，华南和东北地区分别占比20%和14%；大型企业多为自供原料，如浙江石化（900万吨）、恒力石化（500万吨）。
未来供需预测
- 新装置投产：2026年有玉龙石化（300万吨）、北方华锦和九江石化（各100万吨）等装置计划投产；2028年古雷石化（200万吨）和泰国石化（200万吨）计划投产。
- 供需错配：PX新增供应集中在2026年，而PTA新增需求集中在2025年下半年，中长期供需相对平衡。
PX定价模式
- 主要参考亚洲市场，国内无现货市场；主流方式为50%ACP价格+50%CFR中国均价，或新加坡纸货交易，或中石化结算价格，或期货交割。
2025年PX市场行情
- 今年以来：1-3月震荡整理，4月因中美贸易摩擦大跌，5月因政策利好和成本上涨反弹。
- 近期装置变动：中化弘润长停，九江石化检修重启，浙江石化检修恢复，大连石化意外停工，盛虹炼化检修，沙特拉比格检修等。
- 供应需求：一季度开工率87%，检修不多；3月进口量增，4月装置检修导致供应下挫；1-4月需求量同比增长，1月和4月库存增加。
- 生产利润：以石脑油为原料为主，今年亏损，平均亏损79美元/吨，较去年（盈利64美元/吨）差异较大，近期亏损幅度缩小。
未来市场观点
- 原油：中美经贸协议和伊朗制裁利好。
- 供应：检修结束供应恢复，开工率提升。
- 库存：处于不算高水平，未来仍有缺口。
- 下游利润：PTA亏损但幅度不大。
- 需求：PTA新装置投产和检修重启导致开工回升。
- 价格：PX价格处于产业链中合理水平，短期难维持强势，中长期供需关系乐观。
三季度市场预测
- 供应：国内无新装置投产，检修不多，调油淡季原料供应充足，开工率提升，进口量或提升。
- 需求：PTA新装置投产（860万吨）和九月旺季需求，但PT供应过剩格局难改。
- 价格：政策利好可能引发短暂反弹，PTA下游偏弱，PX价格继续承压，但短期一涨难跌，寻求阶段性走高。
