基础化工行业事件点评：中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化 ——基础化工行业 事件点评 2018年03月26日 看好/维持 基础化工 事件点评 廖鹏飞 分析师 执业证书编号：S1480517090001 liaopf@dxzq.net.cn 010-66554121 刘宇卓 分析师 执业证书编号：S1480516110002 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 010-66554030 张明烨 分析师 执业证书编号：S1480517120002 zhang_my@dxzq.net.cn 0755-82832017 罗四维 研究助理 luosw@dxzq.net.cn 010-66554047 事件： 2018年3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税，并限制中国企业对美投资并购；随后，中国商务部发布了针对美国钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单，拟对自美进口部分产品加征关税。 观点： 1．化工行业整体对美贸易占比已不大 2017年，我国化学原料及化学制品制造业总营收为8.7万亿元人民币（约折合1.3万亿美元）。其中，对美国出口额为139.5亿美元，占对美国出口的所有商品额的3.3%，占出口全球的化工品的12.2%；从美国进口额为145.8亿美元，占从美国进口的所有商品额的9.5%，占进口自全球的化工品的11.0%。 此外，我国橡胶和塑料制品业总营收为3.2万亿元人民币（约折合0.5万亿美元）。其中，对美国出口额为185.4亿美元，占对美国出口的所有商品额的4.3%，占出口全球的塑料、橡胶制品的20.4%；从美国进口额为81.5亿美元，占从美国进口的所有商品额的5.3%，占进口自全球的塑料、橡胶制品的9.3%。 2．农药、制冷剂、聚合MDI、轮胎、橡胶助剂等部分子行业对美出口占比较大，或存潜在负面影响 细分子行业看，中国对美出口化工品中，占比相对较大的为塑料及其制品（占对美出口的所有商品的3.6%） 、有机化学品（占比1.7%）、橡胶及其制品（占比0.7%）等。 从细分化工品来看，农药原药及中间体对美出口量占国内产量比重超过10%，制冷剂产品（R32、R125、R135a等）对美出口比重超过10%，聚合MDI对美出口比重约8%，载重汽车轮胎对美出口比重约6%、橡胶助剂（促进剂、防老剂）对美出口比重约6%。如果美国对中国相关产品大幅加征关税，或对国内产业存负面影响。 3．内需旺盛、进口替代空间大的子行业有望受益 中美贸易的细分类别中，植物产品的贸易逆差最大，达153.7亿美元，我国从美国进口额占中国所有商品进口总额的28%。如果中国对美国农产品采取相关措施，或将有利于国内农产品价格回升，国内复合肥行业有望受益。 P2 东兴证券事件点评 基础化工行业：中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES在高技术壁垒下游行业（高端制造装备等）存在贸易壁垒的背景下，国内部分高端新材料子行业进口替代需求迫切，预计电子化学品、新能源汽车材料等子行业有望受益。 结论： 建议关注复合肥公司金正大、新洋丰、史丹利；电子化学品公司康得新、新纶科技、飞凯材料、诚志股份、万润股份等。 风险提示： 下游需求下滑；化工产品价格下跌；政治风险。 图 1：2017年中国对美国进出口商品占比 资料来源：海关总署，东兴证券研究所 图 2：2017年中国对美国进出口的主要化工品占比 资料来源：海关总署，东兴证券研究所 2017年中国进出口2017对美国出口金额（百万美元）对美国出口占中国出口总额的比重2017年从美国进口金额（百万美元）从美国进口占中国进口总金额的比重贸易顺差（百万美元）第一类 活动物;动物产品2,00711%3,05613%-1,050 第二类 植物产品1,5946%16,96228%-15,368 第三类 动、植物油、脂、蜡;精制食用油脂8410%1392%-54 第四类 食品;饮料、酒及醋;烟草及制品3,82813%1,7688%2,060第五类 矿产品1,6234%9,0452%-7,423 第六类 化学工业及其相关工业的产品13,94712%14,57711%-631 第七类 塑料及其制品;橡胶及其制品18,53520%8,1479%10,388第八类 生皮、皮革、毛皮及其制品;鞍具及挽具;旅行用品、手提包6,82421%1,25813%5,566第九类 木及制品;木炭;软木;编结品3,98726%3,07013%917第十类 木浆等;废纸;纸、纸板及其制品4,13919%5,74221%-1,603 第十一类 纺织原料及纺织制品42,44617%1,8416%40,605第十二类 鞋帽伞等;已加工的羽毛及其制品;人造花;人发制品15,96326%1163%15,847第十三类 石料、石膏、水泥、石棉、云母及类似材料的制品;陶瓷产品;玻璃及其制品7,33816%1,25413%6,085第十四类 珠宝、贵金属及制品;仿首饰;硬币3,58720%5,2898%-1,702 第十五类 贱金属及其制品22,51114%5,4716%17,040第十六类 机电、音像设备及其零件、附件198,53920%33,8775%164,662第十七类 车辆、航空器、船舶及运输设备19,68419%29,28027%-9,596 第十八类 光学、医疗等仪器;钟表;乐器10,64014%11,75712%-1,117 第十九类 武器、弹药及其零件、附件8262%119%81第二十类 杂项制品51,03432%5376%50,497第二十一类 艺术品、收藏品及古物4031%1114%29第二十二类 特殊交易品及未分类商品1,32425%7455%579合计429,755153,943275,8122017年主要化工品对美国进出口情况对美国出口金额（百万美元）占对美国出口的所有商品的比重从美国进口金额（百万美元）占从美国进口的所有商品的比重贸易顺差（百万美元）第6类 化学工业及其相关工业的产品13,9473.25%14,5779.47%-631 28章 无机化学品;贵金属等的化合物1,2390.29%9000.58%33929章 有机化学品7,4491.73%3,6682.38%3,78130章 药品1,2570.29%3,3752.19%-2,118 31章 肥料1060.02%560.04%4932章 鞣料;着色料;涂料;油灰;墨水等5450.13%4990.32%4733章 精油及香膏;香料制品及化妆盥洗品1,2780.30%8960.58%38234章 洗涤剂、润滑剂、人造蜡、塑型膏等3470.08%8770.57%-530 35章 蛋白类物质;改性淀粉;胶;酶2920.07%4880.32%-197 36章 炸药;烟火;引火品;易燃材料制品2810.07%580.04%22337章 照相及电影用品310.01%5110.33%-479 38章 杂项化学产品1,1220.26%3,2492.11%-2,127 第7类 塑料及其制品;橡胶及其制品18,5354.31%8,1475.29%10,38839章 塑料及其制品15,3183.56%6,9724.53%8,34640章 橡胶及其制品3,2180.75%1,1750.76%2,042第11类 纺织原料及纺织制品42,4469.88%1,8411.20%40,60554章 化学纤维长丝6590.15%1320.09%52755章 化学纤维短纤4580.11%2040.13%254 P3 东兴证券事件点评 基础化工行业：中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图 3：2017年主要化工品对美国出口情况 资料来源：海关总署，东兴证券研究所 图 4：2017年主要化工品从美国进口情况 资料来源：海关总署，东兴证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000对美国出口金额（百万美元）占对美国出口的所有商品的比重0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000从美国进口金额（百万美元）占从美国进口的所有商品的比重 P4 东兴证券事件点评 基础化工行业：中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图 5：化工行业上市公司海外业务占比 资料来源：万得资讯，东兴证券研究所 证券代码证券简称2016海外收入（亿元）2017H1海外收入（亿元）2016海外收入占比2017H1海外收入占比600299.SH安迪苏904284%86%002626.SZ金达威13778%82%002643.SZ万润股份151079%76%002409.SZ雅克科技7475%73%002206.SZ海利得181172%71%002091.SZ江苏国泰25711486%70%002250.SZ联化科技231374%67%300054.SZ鼎龙股份9671%65%300575.SZ中旗股份5458%64%002326.SZ永太科技12868%64%002734.SZ利民股份8471%62%002001.SZ新和成301663%62%002522.SZ浙江众成3256%60%600458.SH时代新材513044%58%002513.SZ蓝丰生化7551%58%300261.SZ雅本化学4354%58%002554.SZ惠博普6553%56%002353.SZ杰瑞股份13745%55%002562.SZ兄弟科技5346%53%000553.SZ沙隆达A9749%49%002802.SZ洪汇新材1143%48%600176.SH中国巨石361948%47%000677.SZ恒天海龙2148%46%600339.SH中油工程1728734%46%002201.SZ九鼎新材4245%46%002455.SZ百川股份7533%45%600216.SH浙江医药191135%45%002391.SZ长青股份11560%44%002601.SZ龙蟒佰利172241%44%002810.SZ山东赫达2143%43%002632.SZ道明光学2139%39%000525.SZ红太阳15942%38%002258.SZ利尔化学8439%37%600141.SH兴发集团232916%36%002450.SZ康得新322134%35%601117.SH中国化学1448827%35%002256.SZ兆新股份2134%35%300321.SZ同大股份1133%34%002165.SZ红宝丽6430%34%600078.SH澄星股份10531%33%002019.SZ亿帆医药9627%33%002145.SZ中核钛白6531%33%600096.SH云天化1609730%33%300109.SZ新开源1131%32%000420.SZ吉林化纤4331%32%300196.SZ长海股份7337%31%600871.SH石化油服1276230%31% 东兴证券事件点评 基础化工行业：中美贸易摩擦对化工子行业潜在影响分化 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 廖鹏飞 中国石油大学（北京）化学工艺硕士