Bestore (603719 CH) 2024年业绩未达预期，营收和利润持续下滑，主要受线下门店产品降价压力、竞争加剧和宏观经济疲软等因素影响。公司2024年关闭589家门店，2025年初Q25再关闭123家，反映出性价比消费趋势与批量零食分销渠道的干扰。2024年毛利率同比降低1.6个百分点至26.1%，销售费用率同比上升1.5个百分点至21.1%，管理费用率同比降低0.8个百分点至4.7%，综合来看，2024年归属净利润率同比降低2.9个百分点至-0.6%。2025年第一季度毛利率同比降低1.8个百分点至24.6%，销售费用率和管理费用率分别变动+6.3/-1.9个百分点，归属净利润率同比降低4.6个百分点至-2.1%。按产品类别划分，2024年收入来自干果/蜜饯/坚果与炒籽/肉零食/素食佳肴/糖果糕点/其他产品同比分别变化-6.1%/-14.0%/-23.6%/-15.5%/-19.2%/+11.3%，表明多数类别下降。按渠道划分，2024年电子商务/线下加盟店/直营店/团购收入同比分别变化-7.4%/-21.9%/-9.3%/+18.7%，2025年初Q25则分别下降30.0%/-34.5%/-26.2%/-18.4%。按地区划分，2024年中部地区/东部地区/西南地区/南部地区/华北与西北地区/其他市场收入同比分别下降12.4%/-29.4%/-15.5%/-14.5%/-19.6%/-3.9%。Bestore的2024年营收/归属于母公司净利润/经常性净利润分别为人民币+71.59亿/-4.6亿/-7.0亿（同比-11.0%/2023年-18亿/2023年-7亿）；对于2024年第四季度，数据为人民币+16.80亿/-0.7亿/-0.7亿（同比-18.0%/2024年第四季度-0.1亿/2024年第四季度-0.6亿）。2025年第一季度，营收/归属于母公司净利润/经常性净利润分别为人民币+17.30亿/-0.4亿/-0.4亿（同比-29.3%/2024年第一季度60亿/2024年第一季度50亿）。维持“增持”评级，预计消费复苏可能加剧运营调整。下调2025/2026/2027年每股收益预期从0.36/0.41/-元调整为0.02/0.26/0.42元。以2026年预期市盈率54倍估值该股票，目标价为14.04元，给予“增持”评级。
