需求持续疲软，煤价延续阴跌态势

一、核心观点 当前煤炭市场供需失衡，需求持续疲软，供应相对过剩，导致煤价延续阴跌态势。主产地煤矿开工率稳定，鄂尔多斯与榆林地区日均产量维持在400万吨，整体供应充足。电厂库存高位运行，采购需求有限，沿海电厂日耗低位徘徊，库存去化缓慢。进口煤冲击加剧市场供应，港口库存居高不下，大秦线及呼局运量下滑，港口库存高位回落但依旧偏高。煤化工产品开工率高位，对坑口煤价支撑力度平稳，但电厂长协外溢削弱坑口煤价支撑。

二、关键数据

• 主产地煤矿开工率：鄂尔多斯68%，榆林46%，日均产量390-400万吨
• 环渤海港口库存：截至5月20日2973万吨，较前期减少150万吨但仍偏高
• 电厂库存：全国总库存处于往年同期高位，去库速度偏慢
• 进口数据：1-4月煤炭进口15267万吨，同比下降5.3%
• 国内产量：1-4月累计产量15.8473亿吨，同比增长6.6%

三、价格与供需

• 坑口价格：大同5500K报455元/吨，鄂尔多斯5500K报425元/吨，榆林5800K报469元/吨，均环比下跌
• 港口平仓价：延续跌势
• 发运利润：收窄
• 国际价格：平稳，进口利润收窄
• 中下游库存：高位去库
• 煤化工产品：开工率高位，利润尚可

四、研究结论 预计煤价延续跌势为主。后期气温回升将带动电厂日耗季节性增长，但库存可用天数较高，需求端难以支撑价格反弹。港口库存高位及进口煤冲击将持续压制煤价，坑口煤化工需求虽稳健，但难以抵消供应过剩和需求疲软的影响。