一、核心观点
当前煤炭市场供需失衡，需求持续疲软，煤价延续阴跌态势。供应方面，煤矿开工率回升，鄂尔多斯和榆林地区日均产量达390-400万吨，国内供应整体宽松。进口方面，内贸和进口市场采购意愿不佳，北港库存累积明显，下游终端采购意愿低，整体库存位于同期高位，贸易商挺价情绪松动。需求方面，沿海省份日耗继续回落，电厂观望情绪浓，仅华东和部分华南电厂零星刚需补库。非电端化工煤需求尚可，但电厂长协外溢，对坑口价格支撑力度减弱。库存方面，大秦线运量稳定，港口库存被动累库，截至4月21日，环渤海港口库存达2960万吨，创历史记录，库存压力持续存在。全国气温偏高，电厂日耗季节性回落，库存去化缓慢，进口煤冲击加剧，电厂仅维持刚需采购。
二、价格与价差
- 坑口价弱势下跌：截至4月21日，大同5500K坑口价报515元/吨，环比下降10元/吨；鄂尔多斯5500K坑口价报472元/吨，环比下降10元/吨；榆林5800K坑口价报520元/吨，环比下降20元/吨。
- 港口平仓价弱势运行：港口5500K平仓价持续下降，5500K-5000K价差收窄。
- 发运利润收窄：山西、蒙煤、陕煤发运港口利润均有所下降。
- 国际价格跟跌，进口利润收窄：ICI和API指数下降，澳洲煤和印尼煤进口利润均收窄。
三、供需
- 主产地开工率恢复高位：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率均达高位，日均产量增加至400万吨。
- 站台累库，发运量环比下滑：物流园区站台库存增加，发运量下降。
- 大秦线春检，呼局批车数高位：大秦线运量稳定，呼局发运量较高，朔黄线运量正常。
- 环渤海港口库存窄幅去库：环渤海港口总库存、曹妃甸、京唐港、秦皇岛库存均有所下降。
- 中下游港口库存高位去库：中下游港口总库存、华南、华东、江内港口库存均处于高位。
- 港口调入高位，调出低位：环渤海港口日均调入量高，调出量低，锚地船舶数和预到船舶数增加。
- 沿海电厂日耗季节性回落，库存去化缓慢：沿海电厂日耗下降，库存去化速度慢，存煤可用天数较高。
- 内陆电厂日耗回落，库存延续去库：内陆电厂日耗下降，库存持续减少，存煤可用天数正常。
- 全国电厂日耗回落，库存持续去库：全国电厂日耗下降，库存持续减少，存煤可用天数较高。
- 煤化工产品利润：煤制甲醇和煤制尿素利润保持高位，开工率稳定，化工煤需求尚可。
- 水电同期均值：三峡入库流量、出库流量和水位均处于同期平均水平。
- 发电总量回落：旬度发电总量、火电、水电、新能源发电量均有所下降，火电发电量占比下降6%。
- 国内运费底部企稳：国内沿海运费和国际海运费均处于底部企稳阶段。
四、中观数据
- 1-3月份，我国共进口煤炭11484.6万吨，同比下降0.9%。
- 1-3月累计产量12.0亿吨，同比增长8.1%。
- 发用电数据：发电量和用电量均有所下降。
五、研究结论
当前煤炭市场供大于求，需求疲软，库存高企，进口煤冲击加剧，煤价弱势下跌。预计短期内煤价将维持弱稳态势，坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，但电厂长协外溢，对坑口价格支撑力度减弱。进口煤缩量明显，预计煤价将保持低位运行。
