美国是否正在失去全球资金流入？：全球股票策略

核心观点与关键数据

• 美国股票市场所有权结构：截至2024年第四季度，美国家庭是美国股票的主要持有者，占比41%，外国投资者位居其次，占比18%，创下历史新高。
• 资金外流潜在规模：即使外国持股比例温和反弹至疫情前约15%的水平，也可能引发大规模资金外流，潜在总额可能达到1.7万亿美元。
• 近期资金流向：最新的TIC数据显示，外国人第一季度购买了230亿美元的美国股票，表明海外需求放缓而非溃败，加拿大和中国是主要卖家。
• 模型估算：模型使用高频资金流向数据，估计从4月到5月9日，外国投资者从美国股票中撤资约300亿美元。
• 欧洲股票市场表现：欧洲股票受益于大量资金流入，今年迄今为止净流入350亿美元，尤其是流入德国。
• 全球股本流动结构性转变：市场担忧全球股本流动是否正面临结构性转变，地缘政治和贸易紧张局势可能加速投资者减少美国敞口的行动。

谁可能出售美国股票？

• 全球机构基金管理者：已对美股形成约6个百分点的显著净空仓，美国股市的进一步抛售可能比较温和，潜在资金流出规模在150亿至300亿美元之间。
• 外国零售投资者：斯堪的纳维亚国家和英国显示出非常小的本土偏好，为国内股票的再投资提供了更充足的空间。
• 主权财富和公共养老金基金：政府可能鼓励主权财富和公共养老金基金转向本土市场，以支持本地市场流动性和表现。荷兰养老金基金正在重新评估其美国股票敞口，可能更多地倾斜至欧洲。

资金回流潜在影响

• 新兴市场股票：新兴市场股票在“解放日”关税公告之前就已经历大幅资金流出，仅第一季度就达到350亿美元，自四月以来又流出200亿美元。
• 国内股票市场：斯堪的纳维亚国家、英国、南非和智利表现出非常少的本土偏好，为国内股票的再投资提供了更充足的空间；拉美、加拿大、澳大利亚和新西兰对美国股票的敞口较高，可能引发重新配置。

研究结论

• 地缘政治不确定性可能促使投资者将资金调回国内，尤其是如果正在酝酿“反美”情绪。
• 美国股票市场面临的外国投资者撤资压力较大，但全球机构基金管理者不太可能大幅减少对美国市场的敞口。
• 欧洲股票市场受益于资金流入，而新兴市场股票则面临持续的资金流出压力。
• 国内股票市场，尤其是斯堪的纳维亚国家、英国、南非和智利，可能受益于资金回流。