4月宏观环境观察：关税落地首月，经济有何影响

海外宏观：

• 美国对等关税落地首月，主要国家实际受冲击有限，转口贸易强劲。
• 美国对额外关税设90天豁免期，并与多数国家谈判，供应链压力初步显现但可控。
• 主要经济体制造业显示韧性，美国滞胀预期升温，消费信心下降，通胀预期上升。

国内宏观：

• 出口超预期，内需相对疲软。
• 转口贸易支撑出口，拉动了工业生产，但新出口订单指数下降，出口前景存在不确定性。
• 企业投资预期受冲击，制造业投资增速下行，基建投资增速下降，房地产开发投资下降。
• 消费增长主要来自补贴，非补贴类商品表现较弱，通缩压力较大。

政策：

• 美国与多国展开关税谈判，与英国达成协议，与中国达成暂时性协议，全球10%基础关税成共识。
• 美联储5月会议按兵不动，预计下半年将继续降息。
• 国内推出一揽子金融政策支持稳市场预期，数量型、价格型、结构政策同时出台。

大类资产：

• 全球股市反弹，贵金属回调。
• 黄金进入调整期，长期上涨动力充足，逢低配置是较好的选择。
• 股市反弹动力主要来自风险偏好变化，未来不确定性仍大。
• 美元阶段性反弹，长期前景仍弱，人民币预计维持震荡格局。

风险提示：

• 中国出口超预期下滑；中国政策落地不及预期；美国关税谈判出现大幅反转。