国债期货日报：利率双降，国债期货涨跌分化

核心观点

• 宏观政策方面，央行推出十项措施，包括降准、政策利率下调、公积金贷款利率下调等，旨在提升信贷投放、稳定市场预期。
• 中美关系缓和，关税显著下调，市场风险偏好上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌。
• 投资者预期中美关系缓和将有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，使得现券收益率上行、期债价格下行。

关键数据

• 4月CPI同比下降-0.1%，PPI同比下降-2.70%。
• 央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了3570亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。
• 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.509%、1.556%、1.650% 和1.617%，回购利率近期回落。
• TS、TF、T、TL收盘价分别为102.36元、105.96元、108.84元、119.26元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.04%、0.03%和 -0.03%。
• TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.070元、-0.083元、-0.098元和-0.317元。

市场分析

• 美国日内瓦中美贸易会谈达成临时协议，关税显著下调后，市场风险偏好显著上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌。
• 债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。