黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数本周企稳，收至101一线，较4月初累计下跌近3%。中美贸易局势缓和推动美元大涨，但经济数据分化导致涨幅收窄。美联储政策路径转向，“数据依赖”模式下政策观望立场，9月降息概率下调至67.1%，市场对降息时点定价持续后移。中国央行连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。
- 金融属性：黄金SPDR持仓量小幅下滑至918.73吨，COMEX非商业多头持仓减少1288张至161209张合约。美债收益率继续上行，10年期美债收益率达4.43%，实际利率小幅回升至2.09%，强化贵金属美债信用逻辑。
- 商品属性：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。白银需求持续增长，供应相对有限，支撑价格长期上行。SLV持仓量下降106.6吨至13914.9吨。
- 操作建议：黄金中长期向好，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。白银方面，地缘紧张支撑投资需求，但制造业疲软压制工业消费，短期维持观望，可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次布局长线多单。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融供需：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。矿山增产有限且回收量仅占供应20%，需求持续增长，支撑价格长期上行。
- 风险因素：美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动。
- 经济数据：4月零售销售环比微增0.1%，显示关税窗口期前抢购效应；工业产出月率0%，密歇根消费者信心指数创50.8的历史次低，强化经济动能衰减担忧；一年期通胀预期飙升至7.3%，加剧滞胀定价。
- 操作建议：白银前期涨势落后黄金，近期抗压性增强，金银比价下行。银价处于箱体区间上沿，可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多单。
行情回顾
- 贵金属市场：本周大幅回调，避险属性需求下降。中美贸易协议乐观预期削弱黄金避险溢价，金价自3280美元/盎司高位回落至3205美元附近。地缘方面，特朗普中东之行降低伊朗紧张局势，印巴冲突持续降级。美联储政策路径仍是核心矛盾，市场对6月降息概率进一步下修。
- 经济数据：4月零售销售环比微增0.1%，高于预期，显示关税窗口期前抢购效应；工业产出月率0%，密歇根消费者信心指数创50.8的历史次低，强化经济动能衰减担忧；一年期通胀预期飙升至7.3%，加剧滞胀定价。
- 下周重点：聚焦美债对贵金属板块的影响，穆迪下调美国信用评级叠加共和党税收法案受阻，十年期美债收益率突破4.5%，大幅强化贵金属美债信用逻辑。
关键数据
- 美元指数：收至101一线，较4月初累计下跌近3%。
- 美联储降息概率：9月降息概率下调至67.1%，6月降息概率维持19.8%，7月概率升至59.1%。
- 美债收益率：1年期美债收益率收于4.13%，10年期美债收益率达4.43%，10年期美债实际收益率上涨至2.09%。
- 美国PMI：4月ISM制造业PMI录得48.7%，服务业PMI指数为51.6，综合PMI初值录得51.2。
- 美国就业指标：4月新增非农就业17.7万人，失业率维持4.2%，初请失业金人数为22.9万人。
- 美国通胀水平：3月CPI年率2.4%，核心CPI年率2.8%；3月PPI环比下降0.4%。
- 中国央行黄金储备：7377万盎司，较上月末增加7万盎司，连续6个月增持。
- 黄金ETF持仓量：SPDR持仓量918.73吨，COMEX非商业多头持仓161209张合约。
- 白银ETF持仓量：SLV持仓量13914.9吨，COMEX非商业多头持仓47754张合约。
- 库存：上期所黄金仓单17238千克，白银仓单887018千克；COMEX黄金库存38920887.38盎司，白银库存502163774.65盎司。
- 金银比价：沪金银比价92.80，纽约金银比98.84。
研究结论
- 黄金：中长期向好，关注各国央行购金行为，回调至下方整数压力位可择机入场。
- 白银：长期支撑强劲，短期维持观望，回调可布局长线多单。
