关注中美关税谈判

核心观点与关键数据

量价观察

• 美元兑人民币期权隐含波动率上行：3个月期权的Call端和Put端波动率趋于持平，显示市场对人民币未来波动性的预期微升。
• 期限结构：新交所和银行远期升贴水呈下降趋势，美中利差倒挂格局延续。

政策观察

• 逆周期因子关闭：逆周期因子下降至2%以下，三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差扩大。
• 中美关税谈判：双方计划于瑞士举行高层会谈，但关税政策不确定性仍较高。

宏观经济

• 美国经济：就业数据好坏参半，通胀回落，经济边际下行风险上升。
• 美国财政部：维持付息国债发行规模不变，长端供给压力短期可控。
• 美国“抢出口结束”：一季度GDP环比下降，5月制造业PMI环比下降。
• 中国经济：经济结构分化，出口、地产开工存在下行拖累，3月信贷略超预期。

政策对比（2025年5月7日 vs 2024年9月24日）

• 央行货币政策：数量型、价格型、结构型政策均有加强，包括降准、降息、增加再贷款额度等。
• 证监会政策：巩固市场维稳，推进科创板改革，发布公募基金高质量发展行动方案等。
• 金融监督管理总局政策：推出八项增量政策，涉及房地产金融、小微企业融资、外贸发展等。

高频观察

• 中美贸易量大幅缩减：美国4/25-5/1进口中国集装箱量环比减少近30%，同比减少16%。

总体观点

• 美元兑人民币延续震荡整理走势：经济预期差、中美利差、贸易政策不确定性均呈中性。
• 短期走势关注政策落地与数据指引：受中美贸易谈判重启、美联储延后降息预期等因素影响，预计维持区间震荡。

风险评估

• 基差波动范围：近3年期货主力升贴水范围在-1100到900bp。

研究结论

• 美元兑人民币汇率短期内预计将维持区间震荡，市场关注政策落地与数据指引。
• 中美贸易谈判重启和美联储货币政策走向是影响汇率走势的关键因素。
• 中国经济结构分化，出口、地产开工存在下行拖累，但政策空间充足。