核心观点
宏观情绪缓和，下周月中交割在即，仓单和持仓对比悬殊，警惕铜挤仓风险，短期仍以逢低试多为主。
策略展望
短期铜区间震荡
- 建议：背靠下方关口轻仓逢低试多，短期支撑77000，压力78500。
- 若向上突破，将回补上方缺口，但随着5月中旬交割结束，旺季转淡，下游对高铜价接受度或有限。
- 产业卖出套保把握高位套保机会。
- 下周观察国内5月宏观数据以及中美关税会谈进展。
中长期看
- 中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解。
- 铜作为重要战略资源，长期看涨仍有信心。
- 沪铜关注区间【76500，79500】，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨。
关键数据
宏观经济
- 美国4月ISM制造业PMI录得48.7，连续第二个月萎缩。
- 美国4月非农新增17.7万人，大幅高于预期的13.8万人。
- 美联储维持利率不变，降息预期延后至7月。
- 国内4月制造业PMI49，低于荣枯线。
- 央行宣布全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。
供应
- 4月铜精矿进口量为292.4万吨，同比增长24.5%。
- 国内主要港口铜精矿库存增至90.03万吨。
- 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订2025年铜精矿长单加工费21.25美元/吨。
- 4月国内电解铜实际产量110.92万吨，环比减少1.81%，同比增加15.66%。
- 5月国内冶炼厂检修增加，产量或环比下滑。
需求
- 2025年国内各行业耗铜量预测，电力、建筑、家电、交通、机械和电子合计环比增速3%。
- 100大中城市拿地放缓，30大城市商品房成交数据下滑。
- 4月全国新能源汽车市场延续高速增长，乘用车厂商批发销量达114万辆，同比增长42%。
- 1-3月，全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.05%。
- 五一假期，家用电器和音像器材销售收入同比激增167.5%。
库存
- 上期所铜库存8.07万吨，环比减少8602吨。
- COMEX铜库存15.8万吨，周度增长9391吨。
- LME铜库存19.18万吨，周度减少5525吨。
- 国内电解铜社会库存为12.01万吨，环比减少2.55万吨。
研究结论
- 短期铜区间震荡，建议背靠下方关口轻仓逢低试多。
- 中长期看，全球铜矿紧张难以缓解，铜长期看涨仍有信心。
- 下周关注国内5月宏观数据以及中美关税会谈进展。
- 警惕沪铜2505合约交割在即的软挤仓风险。
- 可择机布局沪铜2505合约和沪铜2508合约的反套。
风险提示
关税政策，经济危机，中美关系
