核心观点与关键数据
基本面逻辑
- 供应端：
- 基层售粮进度偏快，余粮所剩无几，粮权转移至贸易商。
- 玉米进口量延续新低，支撑国内玉米需求。
- 南北港口继续消化，供应压力减弱。
- 需求端：
- 玉麦价差走缩，部分地区玉麦平价，饲用替代增加。
- 深加工利润持续亏损，抑制补库积极性，养殖端刚性为主。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/25年度玉米产量同比预计下降。
- Mysteel玉米售粮进度：截至5月15日，全国农户售粮进度97%，较去年同期快3%。
- USDA玉米5月平衡表：全球及美国玉米供需数据。
- 进口利润：加税后美国玉米进口利润持续负值。
- 国内玉米进口量：2025年3月进口8.00万吨，同比减少95.32%。
- 我国杂粮进口：2025年3月高粱进口10.00万吨，同比减少82.14%；大麦进口85.00万吨，同比减少50.58%。
- 小麦进口量及与玉米价差：2025年3月小麦进口19.00万吨，同比减少89.33%；玉麦价差走扩。
- 港口谷物库存：截至5月9日，北方四港玉米库存421.6万吨，周环比减少4.3万吨；广东港内贸玉米库存143.9万吨，较上周减少6.40万吨。
- 深加工早间剩余车辆：出货增加，截至5月14日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45%。
- 饲料企业库存：截至5月15日，全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%。
- 深加工加工利润：玉米淀粉及玉米酒精加工利润持续亏损。
- 玉米淀粉开机及库存：本周全国玉米加工总量58.83万吨，较上周降低4.84万吨；全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.1万吨，较上周下降1.50万吨。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果葡糖浆开机率45.3%，麦芽糖浆开工率45.94%。
- 瓦楞纸及箱板纸开机率：国内瓦楞纸开工率60.77%，箱板纸开工率67.14%。
行情展望
- 短期：玉米出货积极性增加，价格窄幅调整。基层余粮基本售尽，粮权转移至贸易商，东北地区出货积极性增加但余粮有限，价格整体偏稳；华北地区逢高出货加麦收腾库，深加工到车辆维持高位，采购价窄幅下调；整体贸易商挺价情绪仍在，价格下调受限，玉米底部支撑较强。
- 中长期：玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。短期市场购销平稳，盘面震荡运行，中长期偏强态势不变，回调逢低多。
- 关注：市场情绪变化、小麦替代及政策端情况。
研究结论
- 短期市场购销平稳，盘面震荡调整，中长期偏强态势不变，逢低做多。
- 关注2320附近支撑，2400压力位。
