Envicool 国内业务面临激烈竞争,导致订单和利润增长放缓。2024年营收9.33亿元,同比增长25.1%,但净利润4.8亿元,同比下降22.5%。海外业务占比较小,但利润贡献率较高。预计2025年营收和净利润将分别增长32.3%和30.7%。维持“持有”评级,目标价下调至34.4元人民币。主要风险包括数据中心液冷市场增长不及预期、原材料成本上涨、储能温控市场竞争加剧等。