核心观点与关键数据
美国利率研究：资金流向
- 债券基金资金流向：美国债券基金资金流入保持正值，但较上周有所下降，达到60亿美元，较前一周的110亿美元减少。长期债券基金表现较好，资金流入处于过去六个月的第93个百分位。短期政府基金和混合长期基金则出现相对较高的资金流出。自“解放日”以来，基金已收回大部分资金流出，自4月2日以来，净流出为66亿美元。
- 共同基金与ETF：共同基金和ETF的资金流入较上周有所减少，但仍然保持净流入。短期政府债券基金、混合长期债券基金和中期政府债券基金的资金流入较弱，而长期政府债券基金、高收益债券基金和总回报债券基金的资金流入较强。
- 货币市场：货币市场基金总资产变化不大，SOFR保持稳定。3个月SOFR/FF利差继续小幅上升，自4月初“解放日”后急剧下降以来。美联储资产负债表总资产变化不大，没有SOMA缩表。负债方面，ONRRP上升100亿美元，TGA下降330亿美元，储备余额因此上升350亿美元。储备总额约为银行总资产的13.5%，低于2021年底的峰值1020亿美元。
- 资产管理者、杠杆基金和一级交易商：固定收益共同基金已减少其对基准的久期超配。宏观/CTA基金仍然做多久期，但较上周有所减少。CFTC数据显示，杠杆基金的净空头头寸在超长期限和超长期限上有所上升，而在短期、中期和长期限上有所下降。一级交易商在美国政府证券上的头寸有所下降，其中国库券头寸下降40亿美元，到期收益率头寸下降70亿美元。
- 商业银行：美国商业银行总资产上升560亿美元，主要受现金资产增加推动。证券投资组合下降70亿美元，而前四周平均每周上升约180亿美元。国债和机构债务持有量上升20亿美元，而抵押贷款支持证券（MBS）持有量下降100亿美元。总负债上升，主要受借款增加推动，而存款下降270亿美元。
- 外国投资者：日本投资者在过去一周净买入132亿美元的外国票据和债券，较前一周的净卖出37亿美元有所改善。日本投资者在4月份净卖出140亿美元的外国票据和债券，较3月份的60亿美元有所增加。中国仍然是净卖出，3月份净卖出280亿美元的长期国债，但已稳步增加其国库券持有量。
- 穆迪降级影响：穆迪成为第三家下调美国政府信用评级的机构，但预计不会导致美国国债被迫卖出，对货币基金和回购市场的影响也较小。
研究结论
- 美国债券基金资金流入保持正值，但较上周有所下降，长期债券基金表现较好。
- 共同基金和ETF的资金流入较上周有所减少，但仍然保持净流入。
- 货币市场保持稳定，美联储资产负债表总资产变化不大。
- 资产管理者、杠杆基金和一级交易商的头寸变化显示对利率市场的谨慎态度。
- 商业银行证券投资组合下降，但现金资产增加。
- 外国投资者对美国政府证券的需求仍然强劲，中国仍然是净卖出，但已稳步增加其国库券持有量。
- 穆迪降级对美国国债市场的影响预计较小。
