大摩宏观策略谈聚焦中美贸易战、中国AI产业链发展以及互联网行业应用三大主题。
中美贸易战：
- 美国经济逐渐走向保守，美元资产光环退去，全球投资者开始重新评估资产配置，考虑减少美元资产配置。
- 中美贸易战暂停，但并非停战，关税仍维持高位，对经济造成需求冲击。关税谈判存在不确定性，政策刺激可能延迟。
- 美国经济面临半滞胀局面，通胀上升，财政赤字扩大，财政不可持续性担忧加剧。
中国AI产业链：
- 中国AI产业链实现凤凰涅槃，对全球高端产业链掌控力提升，在智能驾驶、新能源汽车电池、人形机器人等领域具备领先优势。
- 中国AI生态系统完整，人才储备丰富，基础设施完善，数据资源丰富，具备全球领先的纵深整合能力。
- AI对中国GDP贡献短期为0.2-0.3个百分点，长期到2035年可能达到11万亿人民币，成为产业升级和经济增长的重要催化剂。
- 中国AI发展模式与美国不同，更注重应用端落地，通过超级APP和丰富生态场景提升生产率，而非追求强大多元模型。
互联网行业应用：
- 中国互联网大厂在C端应用方面表现突出，AI原生应用突破拐点，超级APP成为AI智能体的重要入口。
- B端应用相对较晚，变现机会更多来自C端，预计需要1-2年时间。
- AI对互联网平台收入贡献短期有限，但长期毛利率贡献可达50%以上。
- 腾讯和阿里是AI受益的主要公司，携程、美团、贝店、Boss直聘、美图等公司也具备投资价值。
投资建议：
- 腾讯和阿里是AI主要受益公司，建议关注。
- 互联网和软件领域，建议关注携程、美团、贝店、Boss直聘、美图等公司。
- 半导体和硬件领域，建议关注SPE半导体设备、中芯国际等国产自主化相关公司。
核心观点：
- 中美贸易战存在不确定性，中国经济面临转型挑战，但长期发展前景向好。
- 中国AI产业链具备优势，发展模式独特，将成为经济增长的重要引擎。
- 互联网行业将受益于AI发展，商业模式将不断演变，投资机会丰富。
