核心观点及策略
- 宏观面：中美经贸协议结果超市场预期，双方大幅下调关税门槛，宏观预期有所修正。美国通胀压力进一步放缓，市场预期美联储降息预期推后至9月。
- 基本面：
- 镍矿：印尼镍矿紧缺现状延续，矿价仍有走高。印尼镍协会多次下调镍矿基准价格，但内贸商报价坚挺，FOB价格进一步攀升。菲律宾矿价止升，发运规模仍处于低位。
- 镍铁：高镍生铁（10%-12%）价格下跌，5月中国镍生铁产量预期约2.626万吨，环比+3.15%。3月国内镍铁进口合计约101.33万吨，同比+60%。印尼4月镍铁产量预期为14.33万吨，同环比+17.19%/+1.19%。印尼部分镍铁厂已停止散货报价，仅维持长协供给。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格上涨至27995元/吨，电镀级硫酸镍价格维持在30750元/吨。5月硫酸镍金属量产量预期在2.6万吨左右，同比-20.51%/0.39%。5月三元材料产量环比再度提升，合计约6.3745万吨，同比+1.36%/+30.95%。
- 不锈钢：5月中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨。截止4月30日，国内不锈钢库存57.37万吨，环比去库5900吨。国内部分小家电企业有抢出口行为，或带动不锈钢需求修正。5月国内不锈钢排产大幅收缩，或导致库存高位回落。
- 后期展望：宏观扰动预期暂无，基本面或边际修正，镍价震荡偏强。本周暂无重要经济数据公布，关税风险逐渐降温。中美关税协议生效后，下游家电行业或有抢出口计划，或带动不锈钢消费边际回暖，钢企5月排产大幅收缩，或带动不锈钢库存加速去化。新能源领域延续弱势增长，暂无明显拐点预期。
- 库存方面：当前纯镍六地社会库存合计44151吨，较上期+63吨；SHFE库存23501吨，环比+279吨；LME镍库存195222吨，环比-2448吨；全球两大交易所库存合计218723吨，环比-2169吨。
- 行业要闻：
- 印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行开工仪式暨首台高压釜成功安装。
- 海外资源探矿加速，多家公司陆续布局，如坦桑尼亚Kabanga镍矿项目、新南威尔士州的Nico Young镍-钴项目。
