结构件盈利能力提升，机器人业务前景广阔

公司2024年业绩表现强劲，营收120.30亿元（同比+14.44%），归母净利润14.72亿元（同比+22.55%），扣非净利润14.44亿元（同比+24.75%）。Q4营收34.38亿元（同比+25.32%），归母净利润4.55亿元（同比+12.15%），扣非净利润4.59亿元（同比+18.76%）。Q1营收30.22亿元（同比+20.46%），归母净利润3.87亿元（同比+25.51%），扣非净利润3.53亿元（同比+19.54%）。

毛利率连续两季度同比提升：Q4毛利率27.26%（同环比均提升），主要得益于深化海外合作、优化产品结构、提升内部管理效率；Q1毛利率22.20%，同比小幅提升。

产能扩张：2024年启动深圳生产基地，投资不超过12亿元；与匈牙利子公司合资不超过4900万美元在美国建厂；拟在马来西亚投资不超过6亿元建锂电池结构件项目。

机器人赛道布局：投资深圳科盟创新，聚焦谐波减速器研发；与伟创电气等合资成立伟达立创新，布局多品类关节组件，形成完整关节解决方案。

盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至18.70/23.30/28.59亿元（此前2025-2026年预测值17.98/21.89亿元），对应PE估值18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格变动、产能扩张不及预期。