税收应收协议市场更新 Q4 2024
01 引言
本报告由 Houlihan Lokey 发布，旨在为税收应收协议（TRA）持有者、投资者和行业利益相关者提供市场概述。报告重点介绍了 2024 年第四季度公开的 TRA 发行、回购、并购交易以及相关市场动态。
02 近期交易 Q4 2024
新 TRA 发行
- Up-CS-1：10 月 4 日申报，IPO 完成日期未定，预计市值 30 亿美元。早期终止利率为 SOFR + 1.5%，若发生变更控制，早期终止支付预计为 1.343 亿美元。
- Up-CS-1/A：12 月 20 日申报，IPO 完成日期未定，预计市值 30 亿美元。早期终止利率为 SOFR + 1.0%，最高 6.5%，预计 15 年内支付 2.827 亿美元。
并购事件影响 TRA
- Target：3 笔并购交易中，目标公司为 TRA 债务人。
- 10 月 8 日交易：交易价值 4.556 亿美元，TRA 被移除。
- 8 月 21 日交易：交易价值 1.25 亿美元，TRA 被全额豁免。
- 12 月 30 日交易：交易价值 0.788 亿美元，TRA 被全额豁免。
TRA 回购
- 发行人：12 月 20 日回购部分 TRA，申报负债 0.288 亿美元，最终结算价值 0.725 亿美元，折扣 29%。
TRA 交易
- 发行人：11 月 15 日交易，购买价格 0.5 亿美元，买家为 Parallaxes Xenon, LLC 等。
03 TRA 市场概述
- TRAs 发行情况：2012 年以来共发行 TRAs 613 份，截至 2024 年底约 150 份在册，其中一半以上在过去五年发行。2022-2024 年 TRAs 发行相对平淡，与 IPO 市场放缓一致。
- 行业分布：工业领域 TRAs 转换率最高，市场资本化分布显示大型公司占比增加。
- 图 1：每年 TRAs 发行数量。
- 图 2：TRAs 行业分布。
- 图 3：公司市场资本化分布。
04 Houlihan Lokey 能力
Houlihan Lokey 的跨职能团队提供 TRA 相关服务，包括：
- TRA 卖方顾问。
- 顾问董事会和特别委员会修改 TRA 条款或回购 TRA。
- 通过首次 TRA 发行套现税收资产。
- 涉及 TRA 的基金到基金转移。
- 包含 TRA 交易的公正意见。
