核心观点
- 软挤仓逻辑结束，铜多单止盈，短期冲高回落，卖出套保逢高布局锁定利润，中长期依旧看好铜。
策略展望
短期
- 铜多单止盈兑现，冲高回落，5月旺季转淡，高铜价对需求抑制作用显现，中美关税缓和利好已充分计价，短期警惕特朗普政策变卦，美联储6月大概率不降息，美元指数高位压制铜价。
- 当前铜国内库存偏低，回调力度预计不深，下游对76000-77000铜价接受度较高，关注下方7万7关口支撑，产业把握逢高卖出套保机会。
- 铜波动大，振幅宽，投机资金不宜频繁交易，风物宜放长量。
中长期
- 中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨有信心。
沪铜/伦铜关注区间
- 沪铜：76500-79500元/吨
- 伦铜：9200-9800美元/吨
风险提示
宏观经济盘面情况
- 中美瑞士会谈超预期，宏观情绪缓和，但警惕90天内再现波折。
- 中国降税与暂停对美加征关税，美国对等关税措施，芬太尼关税继续有效，小额包裹降税。
- 美国通胀数据下滑，美联储降息预期反复，6月不降息概率超90%。
- 4月中国宏观数据分化，市场期待更多政策刺激。
供应和需求总结
供应
- 4月铜精矿进口量增长，海外铜矿供应恢复，中国新能源领域刺激进口增长。
- SMM九港铜精矿库存减量，主要来自青岛港。
- 2025年海外矿山与中国冶炼厂铜精矿长单TC企稳，关注后续谈判。
- 4月中国矿产粗铜产量环比下降，但同比增加，预计5月电解铜产量112.57万吨。
- 冶炼厂通过废铜/阳极板补充原料，产能高位释放，但铜精矿短缺制约增产。
- 3月电解铜进口量同比增加，远洋货源转向美国，预计4月进口量环比减少。
需求
- 电力和汽车、家电等绿色铜需求亮眼，对冲房地产和基建等传统铜需求不足。
- 26个大中城市拿地面积增加，30大城市商品房成交面积增加。
- 4月新能源汽车市场高速增长，乘用车渗透率首次突破50%。
- 1-3月电网工程投资同比增长，光伏新增装机同比增长。
- 五一假期家用电器销售收入同比激增，家电市场呈现政策驱动、高端升级特征。
- SMM铜线缆企业开工率环比下降，电解铜制杆开工率环比增长。
库存情况
- 上期所铜库存周度增加，期货仓单增加，软挤仓风险消弭。
- COMEX铜库存周度增长，LME铜库存周度减少。
- 国内电解铜社会库存环比增加，结束连续10周周度去库，下游采购欲下降。
- 国内冶炼企业电解铜库存天数增加，消费商库存显著高于冶炼库存。
研究结论
- 短期铜价冲高回落，关注下方7万7关口支撑，产业把握逢高卖出套保机会。
- 中长期铜价看涨，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源具备长期价值。
