一、当前对美出口链修复情况
特朗普“对等关税”在4月对A股对美出口链造成较大冲击，行业与个股指数收盘价最深跌幅分别达到12.19%、13.60%。随后对美出口链逐渐迎来修复，对等关税至今，行业与个股指数累计涨跌幅分别为-1.18%、3.48%，修复幅度分别为90.31%、125.61%。本周中美经贸会谈发布联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，考虑整体层面当前对美出口链修复空间已经不大。行业与个股分析显示，元件、消费电子、影视院线、游戏与多元金融行业，以及华利集团、鹏鼎控股等个股存在细分机会。
二、策略观点
中美经贸会谈联合声明标志着变盘点落地，双方同意大幅降低双边关税水平的结果整体符合甚至超出市场预期。但A股市场表现相对偏弱，全球看，以美股为代表的海外权益市场强势修复，而A股冲高回落、仅小幅收涨，量能看，本周A股整体成交额也出现进一步萎缩。A股自4月中旬以来持续修复，至今已完全收复“对等关税”冲击带来的跌幅，但4月信贷表现弱于季节性，基本面难以驱动指数向上突破，指数收复前期跌幅、重回较高点位后，技术面看也面临阻力位压力。往后看，我们认为宽幅震荡仍是A股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，若指数向下触及支撑位，可考虑适当增加仓位；而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，应谨慎追高。
配置观点：均衡配置以应对不确定性，出口链修复可再作挖掘。整体层面当前对美出口链修复空间已经不大，但行业与个股可能存在细分机会，目前尚未收复“对等关税”超预期冲击所引发的全部跌幅、25Q1营业收入增速为正反映需求增长的行业重点指向电子制造业，包括元件、消费电子等；A股2024年报与2025一季报披露完毕，交易思路或逐步从超预期个股向高景气行业过渡，建议关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等；防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、物流、白色家电等。
三、本周市场表现与政策事件
A股市场本周冲高后小幅回落，成交量能有小幅萎缩。中美经贸高层上周举行会谈，并于本周初发布联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，关税缓和催化市场上扬。但市场整体涨势延续性不强并于周四出现明显回落，一方面，关税缓和落地后部分资金可能选择兑现，另一方面，4月信贷社融未能延续改善，或也对基本面信心有所扰动。本周A股指数多数上涨，北证50和微盘股表现居前。风格层面，中游制造和金融稳定、大盘、低市盈率和绩优股占优。申万行业多数上涨，美容护理、非银金融和汽车涨幅居前。
四、风险提示
1、若地缘政治恶化，将抑制全球贸易增长与跨境资本流动，阻碍全球经济复苏；
2、若经济大幅衰退，将对企业基本面、投资者情绪等造成负面影响，放大市场波动；
3、出口链测算基于HS数据与申万行业的映射，可能存在误差。
