投资策略报告：积极可为

核心观点与投资策略

回顾与市场展望

• 2024年底至2025年5月市场回顾：成功提示红利阶段超额机会、春季躁动交易小盘/成长、港股科技胜率&赔率，并前瞻性提示转向大金融+消费，迎接红五月。
• 红五月市场展望：风险偏好修复助力指数初探前高，宽货币+复苏验证期，哑铃策略（上证50+科创50）持续占优。
• 海外市场：中美贸易协定超预期，全球风险偏好修复，美股大幅反弹，AH市场担忧缓和，中期持续受益于情绪修复和外资流入。
• 国内市场：宽货币但信贷偏弱，政策验证阶段，4月社融数据低于预期，人民币贷款增量偏弱，景气复苏仍在初期。

配置策略

• 上证50：基金低配方向，重视受益于基金低配、偏离度回归的传统核心资产（金融、公用事业等）。
• 科创50/恒生科技：关注AI应用（AI PC、机器人、眼镜等）、算力，微软、谷歌开发者大会及台北国际电脑展将带来重磅催化。
• AH新消费：中期看好恒科平台经济、养老、悦己、母婴三大方向，关注港股聆讯潜在上市公司。

成长专题：AI科技催化

• 事件日历效应：2021~2024年科技成长重点指数在微软开发者大会、台北国际电脑展期间胜率、超额显著，今年三大事件叠加可期。
• 行情启动：4月中旬以来AI核心资产第一波反弹，应用层领跑且弹性最大，拥挤度低点有所抬升。
• 大会看点：台北国际电脑展以AI Next为主题，微软开发者大会聚焦AI、Copilot等，均对应AIPC相关催化。

港股专题：A股公司赴港上市热潮

• 现象：年初至今17家A股公司申请赴港上市，定价超预期，带动A股上涨。
• 原因：港交所放宽上市要求，审批时间缩短；南下资金流入，AH溢价收窄；外资投资港股自由度更高。
• 影响：优质标的赴港上市便于全球资金配置，部分外资青睐公司或带动A股估值修复。

风险提示

• 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。