拍卖预期增加，期货回落，现货仍偏强

玉米&玉米淀粉：看涨2025年5月17日

玉米

一周复盘

• 现货价格继续震荡趋强，期货价格因基差较弱、套保压力增加以及拍卖预期增强而小幅回落。
• 供应面：市场传闻400万吨进口储备拍卖已获批但时间未定，小麦替代优势随豆粕价格回落，暂无大量新增供应；中美关税战暂缓，但美高粱、美玉米关税未减；山东深加工门前到车近一周明显增加，现货上涨刺激贸易商出货。
• 需求面：饲料工业协会数据显示，4月工业饲料产量及对应的能量原料消耗量环比、同比均呈现较高增长；钢联数据显示，近期深加工玉米消耗量持续下降，但海外木薯上量旺季已逐渐过去。
• 库存方面：华北深加工企业玉米库存已大幅低于上年；北港库存下降偏慢，主要是基差充分回归之前基差粮不会释放。

下周观点

• 需求面：木薯替代压力预计不会持续显著增强，深加工需要消化的主要是现有库存，近一周淀粉降开机后库存出现去化，未来深加工开机率和玉米消耗量或可逐渐止跌企稳。原料库存大幅下滑状态持续，深加工企业提价促收现象未来可能继续上演。能量需求温和回升预计将明显超过深加工需求下滑。
• 供应面：小麦或同比减产，新麦上市后可能无需托市收购，即使仍有少量过剩量需要政策收储，启动增储概率也大于启动托市。小麦价格大概率无下跌空间，新麦上市后还有继续震荡走强的可能性。玉米现货预计还将继续上行，以开启小麦的规模化替代。

策略建议

• 已入场的07多单、7-9正套、7-11正套策略建议继续持有，等待更多支撑库存结转偏紧的证据出现。若进口拍卖启动，数量预计不会超预期，主要关注其成交率和成交价所反映出的需求和库存情况。

玉米淀粉

基本面观察

• 钢联与卓创数据均显示，开机率下滑，下游提货略有好转，库存小幅下降。
• 木薯淀粉替代效应或不会再持续显著增强，玉米淀粉跟随玉米持续上涨，或会刺激下游采购心态。

风险提示

• 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。