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产能释放与技术突破双主线，原料价格回落助力业绩增长

2025-05-15 西南证券 xx翔

事件与业绩表现：公司发布2024年度报告和2025年一季报。2024年公司营业总收入2.5亿元，同比+35.0%；归母净利润39.4百万元，同比+221.4%。2025Q1营业总收入57.7百万元，同比+15.8%；归母净利润1.0百万元，同比-87.0%，主要受募投项目折旧增加和高成本存货结转影响。
原材料与毛利率：2024年公司订单总量增长，经营情况稳中向好。各产品收入分别实现+92.3%、-33.7%、+94.5%、+38.4%。受原材料氧化铝价格上涨影响，各产品毛利率短期承压，分别为26.8%、18.5%、10.4%、28.5%。2025Q1原材料价格恢复至近年平均水平，预计2025年内进入弱势寻底阶段，公司毛利率有望改善。
产能释放与技术突破：募投项目年产50000吨电子陶瓷粉体材料生产线已全面投产；年产5000吨高导热球形氧化铝生产线处于试生产阶段，并同步进行客户送样验证。公司内部将动态调节产能，提高利用率。
研发进展：Low-α射线球形氧化铝取得阶段性成果，检测放射性元素含量均低于5ppb级别，已掌握核心技术，处于产业化过渡阶段。高端小型电子级生产线升级改造进行设备安装调试，公司将全力推进并尽快推进产出品验证工作。2024年研发费用1100.9万元，同比+23.3%。2025年将重点攻克高纯纳米氧化铝、第三代半导体封装用氧化铝等高端材料，并验证创新产品的产业化情况。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为50.5/67.6/86.6百万元，CAGR为30.1%，对应PE为63/47/36倍。建议持续关注公司业绩持续向好。
风险提示：宏观经济波动、应用领域拓展不达预期、技术创新、原材料价格波动、募集资金投资项目效益不达预期等风险。