25Q1业绩表现优异，IP布局打开利润增长点

核心观点

• 业绩表现：2024年公司实现营收123.62亿元，同比下滑15.44%；归母净利润为-9.40亿元，扣非净利润为-10.99亿元。2025年Q1，公司营收47.09亿元，同比增长23.23%；归母净利润8.30亿元，同比增长154.72%；扣非净利润8.16亿元，同比增长165.72%。
• 市场份额：2025年Q1，公司国内直营影院票房34.2亿元，同比增长44.9%；观影人次6398万，同比增长32.7%，在市场份额、上座率、单银幕产出等指标上持续保持行业第一。
• IP布局：公司出品发行影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》，分别实现票房36.03亿元和8.15亿元，“唐探”系列累计票房突破123亿元。公司持续布局非票业务，通过合作投资构建生态，打开利润增长点。
• 储备项目：公司储备项目丰富，包括《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》等影片。

关键数据

• 票房数据：2024年全国累计票房425.02亿元，同比-22.7%；观影人数10.1亿张，同比-22.3%。2025年Q1全国累计票房243.88亿元，同比增长49.1%；观影人数5.2亿张，同比增长42.9%。
• 财务预测：预计2025E-2027E公司实现营业收入150.1/162.3/172.3亿，归母净利润12.2/14.8/17.2亿。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司25E-27E实现营业收入150.1/162.3/172.3亿，归母净利润12.2/14.8/17.2亿。
• 风险提示：票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。