订单持续强劲增长，期待中山工厂达产突破产能瓶颈

2025-05-14 西南证券 SaintL

事件与业绩概述：公司发布2024年度报告和2025年一季报，2024年实现营业总收入8.2亿元（同比+41.1%），归母净利润36.0百万元（同比-33.6%）；2025年第一季度实现营业总收入1.7亿元（同比-3.1%），归母净利润5.9百万元（同比-69.0%），业绩阶段性承压。
订单增长与利润承压：2024年，苯乙烯类/改性工程塑料类/聚烯烃类/其他业务收入分别增长33.7%/42.1%/26.0%/620.7%，但低毛利订单占比提升（苯乙烯类家电、改性工程塑料类家电、功能手机、聚烯烃类家电），导致公司毛利率下滑（从13.7%降至13.7%），信用减值损失和资产减值损失增加，利润端承压。
产能缓解与增长持续性：2024年及2025年一季度，合同负债分别增长540.3%/430.8%，显示订单增长持续性较强。2024年四季度中山工厂投产，缓解产能瓶颈，期待2025年达产后进一步满足订单需求并优化成本。
客户合作与产品升级：公司与现有客户深化合作，挖掘新能源、5G通讯、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域，提升盈利水平。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为36.3/48.9/53.8百万元（CAGR 14.4%），对应PE为61/46/41倍。鉴于公司行业地位、在手订单、中山工厂产能释放及产品升级，建议持续关注。
风险提示：宏观经济波动、原材料波动、市场竞争加剧。