银行配置策略报告系列一：四维度再看当下银行配置机会

核心观点

2024年申万银行指数上涨34.4%，2025年至今上涨7.3%，表现优异。支撑银行股上涨的因素从前期“低利率环境下市场资产荒”、“银行整体面临的经营压力边际趋缓”两维度扩容至“中长期资金入市+公募基金改革带来增量资金”、“经济结构转型带来ROE提升”四个维度，共振支撑后续银行整体仓位提升。

关键数据

• 2024年上市银行营收、业绩增速放缓，主要是其他非息收入和拨备的正向贡献下降，核心营收能力边际改善。
• 上市银行资产质量整体保持稳健，25Q1不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比下降7.9pct至287.7%。
• 国有大行定增方案落地，静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%。
• 公募基金历史深度欠配银行，25Q1主动权益型基金配置银行的比例在3.2%，标配规模在2965亿，可给银行板块带来的增量资金规模在2227亿元。
• 2025年中长期资金入市提速，险资长期投资试点规模近2000亿，2025年至今险资举牌案例达14起，其中银行股举牌7起。
• 银行业ROE仍维持在9%以上，预计会稳定在8-9%的中枢，若经济结构加速转型，则ROE会企稳并趋于上行。

研究结论

• 银行股红利属性凸显，股息率水平仍维持在4.3%，平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%。
• 建议一揽子配置：1）红利策略，关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质中小行如江苏银行、成都银行；2）经济结构转型背景下，关注客群扎实、风控优秀的银行如招商银行、宁波银行、中信银行。

风险提示

经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。