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固收深度报告：大道至简，四维度看产业债行业机会

2025-01-20 李勇,徐津晶东吴证券赵小强

净融资额维度：2024年产业债行业新增供给呈现分化格局，非银金融、公用事业、建筑装饰行业在债券市场新增供给方面优势较大，2025年或将继续受益于政策利好和行业自身发展，值得关注配置机会。
高收益率存量占比维度：家用电器、纺织服饰、轻工制造、社会服务、农林牧渔行业在当前低利率环境下仍具备收益挖掘空间，短期内存续债券及新发债券或将维持相对可观的收益水平，适宜追求绝对收益的机构投资者择优关注。
违约率维度：产业债信用风险集中于房地产行业，2025年食品饮料、医药生物、有色金属行业违约率较低且行业在发展基础优良，行业内个券的信用风险预计将趋于可控，持有到期安全垫有望增厚。
换手率维度：通信、美容护理、国防军工和轻工制造行业在整体流动性风险偏高的产业债板块中提供更多流动性溢价，建议投资风格偏交易属性且意图挖掘产业债机会的投资者予以关注。
关键数据：2024年非银金融、公用事业以及建筑装饰行业净融资额超4000亿元；家电行业估值收益率在2.5%以上的存量占比接近50%；房地产行业逾期本金达980.42亿元，占逾期债券本金总额约85%；通信行业年换手率达627%，处于全行业首位。
研究结论：建议关注非银金融、公用事业、建筑装饰、家用电器、纺织服饰、食品饮料、医药生物、有色金属、通信、美容护理、国防军工和轻工制造行业的产业债配置机会。