核心观点与关键数据
美国药价改革
特朗普签署行政命令，旨在通过消除药品销售中间环节和最惠国政策降低美国药品价格，目标至少下降59%。主要措施包括30天内启动价格谈判、180天内未实施则设定新价格、FDA扩大低价药品进口。当前板块存在过度担忧，需观察后续执行情况。
中国内地集采政策优化
第二稿方案更宽松，给予医院和企业更大自由度，强调实际可操作性。关键变化包括：明确竞争不充分品种不纳入、生物药首个同通用名药品上市后一定期限内不纳入；中选周期内变更需审批；优化报量与竞价规则；明确1.8倍价差熔断规则和绝对价格上限保护；赋予基层医疗机构更多选择权；防垄断规则更直接；推进医保与医药企业直接结算。
药品挂网规则
《省级医药采购平台药品挂网共识》进入最终审定阶段，预计5月底前修订印发。核心内容包括：计价单位统一、仿制药价格阶梯化、价格形成机制标准化、集采与挂网价格协同、线上线下价格联动、全渠道价格约束机制、价格异常处置、备案采购限制、价格风险管理、动态管理与风险防控。
行业动态
- 云顶新耀：布地奈德肠溶胶囊获完全批准，成为中国内地首个IgA肾病对因治疗药物。
- 百济神州：首季实现盈利，泽布替尼销售超50亿元；BCL-2抑制剂索托克拉片新适应症报上市。
- 康方生物：派安普利单抗一线治疗NPC全球III期临床数据发布，PFS显著改善。
- 信达生物：氟泽雷塞降价25%，确认参加医保谈判。
- 荣昌生物：维迪西妥单抗新适应症获批，针对乳腺癌肝转移。
- 翰森制药：阿美替尼获批用于NSCLC辅助治疗。
- 恒瑞医药：CDK4/6抑制剂达尔西利递交第三项适应症上市申请。
- 第一三共/阿斯利康：德曲妥珠单抗III期成功，pCR显著改善。
- 阿斯利康：度伐利尤单抗III期成功，对NMIBC患者DFS具有统计学显著改善。
- 阿斯利康：退出神经科学领域，清零在研管线。
行业表现
本周恒生医疗保健指数上涨0.2%，跑输大市。子行业涨跌幅排序：生命科学工具和服务（+4.1%）、医疗保健技术（+3.9%）、生物科技（+2.2%）、医疗保健提供商与服务（+0.8%）、制药（-1.2%）、医疗保健设备与用品（-2.6%）。个股涨跌幅前三：加科思-B（+21.5%）、维亚生物（+16.1%）、药明巨诺-B（+15.8%）；跌幅前三：康宁杰瑞制药-B（-13.4%）、微创机器人-B（-12.3%）、康诺亚-B（-9.0%）。
估值概要
港股医疗保健行业市盈率（TTM）排序：医疗保健技术（47.4倍）、生物科技（25.6倍）、制药（14.5倍）、医疗保健设备与用品（13.9倍）、医疗保健提供商与服务（9.9倍）、生命科学工具与服务（7.0倍）。
投资建议
短期情绪波动企稳后，可关注：1）荣昌生物、康方生物、信达生物、德琪医药、传奇生物等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、翰森制药、通化东宝等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的处方药企；3）后续促消费+鼓励生育政策有望推动消费医疗相关标的在下游需求、盈利增长预期和估值上的进一步修复，包括固生堂、锦欣生殖等。
