2025年4月金融数据点评：金融资产端与负债端的五个观察

核心观点

1. 经济循环持续修复：4月企业居民存款剪刀差持续改善，自2024年9月以来经济循环持续修复。
2. 非银机构存款高增：2025年开年非银机构新增存款规模处于过去五年最高值，可能对应居民存款搬家和央行加大投放稳定市场底部的逻辑。
3. 贷款结构变化：居民消费贷款趋势增长，经营贷款趋势回落；企业短期贷款趋势增长，中长期贷款趋势回落。

金融资产端数据观察

1. 信用扩张季节性规律：4月信用扩张规模相对偏弱，同比高低传递的经济信号有限。
2. 居民贷款结构转变：居民消费贷款单月同比持续多增，经营贷款持续回落，可能反映居民负债压力和边际消费意愿变化。
3. 企业贷款久期缩短：企事业贷款规模前四个月表现相对偏强，但中长期贷款占比下降，显示企业贷款久期可能缩短。

金融负债端数据观察

1. 经济循环改善：企业居民存款剪刀差持续修复，显示经济循环领先指标仍在改善。
2. 非银存款增长：非银机构存款高增对应权益市场成交量表现偏强，可能源于居民存款搬家和央行对金融市场的“保护”。

4月金融数据：政府加杠杆明显

1. 信贷：票据融资规模较高，居民贷款减少，企业短期贷款减少，中长期贷款增加。
2. 社融：政府债券净融资增长较高，企业债券净融资增长，非金融企业境内股票融资增长。
3. 存款：M2同比增长8%，住户存款减少，非金融企业存款减少，非银行业金融机构存款增长。