现货行情
- 上海金属网1#电解铜报价78100-78220元/吨，平均价78160元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。
- 对沪铜05合约报贴水20-升水20元/吨。
- 现货市场成交一般，下游消费偏谨慎，以刚需消费为主。
- 沪铜基差收窄，现货报价止跌回升，较昨日上调15元/吨。
- 好铜贴20元左右，平水铜贴40元左右成交相对密集，湿法铜、好铜和平水铜报价稀少。
基本面分析
- 外盘铜：维持震荡，主力2506合约全天下跌170元，跌幅0.22%，市场消化中美关税谈判内容。
- 中美关税谈判：设定90天暂停期，短期内利好，但整体形势未根本改善，二次加征关税风险仍在。
- 国内原料：
- 钢联标准干净铜精矿TC周指数为-42.88美元/干吨，较上周跌2.13美元/干吨。
- 4月铜精矿进口维持稳势，前四月累增7.8%。
- 精废价差缩窄至1200余元，市场预期国内自产废铜将转淡。
- 国内产量：
- 4月国内电解铜产量环比增加0.36万吨，同比增加14.27%，经济下行压力大，行政干预推动增产。
- 1-4月国内精铜累计产量同比增加41.51万吨，增加10.63%。
- SMM预计5月中国电铜产量环比增加0.42万吨。
- 进口情况：
- 4月铜精矿进口达290万实物吨，创历史新高，同比增25%，环比增22%。
- 2025年前四个月铜精矿累计进口1000万实物吨，同比增7.3%。
- 消费情况：
- 国内依靠高电网投资增速，家电等机电板块依赖东盟关税豁免期，保持需求惯性。
- SMM统计的社会库存下降至12.01万吨，指定交割库库存下降至80705吨。
- 交割月至2507各合约间贴水幅度扩大至500元/吨水平，呈现近多远空配置。
- 临近年中，国内去库存幅度有限，需求将转为淡季。
研究结论
- 中美关税谈判超预期利好，但后期谈判仍有很多棘手问题。
- 国内铜消费良好，库存持续下降，但近期铜价走势平淡，以维持震荡为主。
- 短时间内难出趋势性方向，但铜的K线很有韧性。
- 高盛上调铜价预期，认为2026年铜市场转为供应短缺。
- 各投行前期高估了关税战对中国经济的冲击。
风险提示
- 本报告基于公开资料和第三方数据，不构成投资建议，对投资者损失不承担责任。
