冰山冷热（000530）：冷热核心事业稳步发展，并购与新事业未来可期

核心观点

• 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入45.31亿元（-5.91%），归母净利润1.10亿元（+123.46%）；2025年一季度营收11.63亿元（+0.26%），归母净利润0.30亿元（+2.90%）。
• 工业制冷积极开拓高端客户，在石油炼化、精细化工等领域签订多个高标项目，商用冷链业务领先，率先打通全程绿色智能冷链。
• 并购事业稳健发展，松洋子公司拓展欧洲及南美市场，出口收入快速增长；新事业领域，储能热管理、CCUS等取得良好进展，订单大幅增长。
• 修改盈利预测：2025-2027年营业收入49.97/55.19/61.79亿元，归母净利润1.60/2.07/2.70亿元，EPS 0.19/0.25/0.32元，对应PE 29/22/17倍。
• 维持“买入”投资评级。

关键数据

• 2024年财务指标：营业收入45.31亿元（-5.91%），归母净利润1.10亿元（+123.46%），扣非净利润0.34亿元（+107.90%），ROE 3.57%。
• 2025年一季度财务指标：营收11.63亿元（+0.26%），归母净利润0.30亿元（+2.90%），扣非后归母净利润0.31亿元（+25.59%）。
• 盈利预测：2025-2027年EPS 0.19/0.25/0.32元，PE 29/22/17倍。

研究结论

• 公司冷热核心事业稳步发展，工业制冷和商用冷链业务领先，并购与新事业拓展顺利。
• 维持“买入”评级，考虑下游需求疲弱，调整盈利预测。
• 风险提示：政策波动、市场竞争、原材料波动等。

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：2024年流动资产50.86亿元，现金10.42亿元，存货13.94亿元。
• 利润表：2024年营业成本37.64亿元，销售费用2.41亿元，管理费用2.85亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流23.7亿元，投资活动现金流-3.70亿元，筹资活动现金流-3.30亿元。