公司点评：收购法国GMD集团，欧洲产业布局再下一城

东山精密子公司DSG收购法国GMD集团100%股权并对其进行债务重组。截至2025年3月31日，GMD集团涉及重组债务合计3.63亿欧元，本次债务重组交易项下公司支付的总对价为1亿欧元（合合民币约（8.14亿元），相关债权民同意就剩余未偿还借款本息予以全额豁免。GMD集团成立于1986年，为领先的法国汽车零部件承包商，主营金属切割与冲压、塑料加工、皮革与合成材料包覆、铝合金压铸等业务，2024年，其营收达10亿欧元，净利润为300万欧元。此次收购战略意义重大，将强化协同效应，加速公司在欧洲产业布局，推进全球化战略，提升公司在汽车零部件领域市场规模。 FPC双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP有望增长，AI终端带动PCB设计难度加大，AI服务器、AR/VR、合叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025年随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC需求日益提升，AI功能的加入对于软板设计难度大幅提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。 新兴业务方面，机器民、AR/VR、可穿戴设备、可合叠屏手机等新兴市场需求快速增长，也将催生FPC市场需求进一步增长。公司将通过技术创新研制开发更轻、更薄的FPC，助力推动我国民形机器民、元宇宙、低空飞行器等未来产业发展，未来进一步补充AI领域的布局。 汽车业务方面：公司主要为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱美国大客户，电子时代预计单车PCB价值量新增4000元，随着产能稼动率的提升盈利能力也将进一步提升。 调整LED等非核心业务的盈利情况，2025年有望大幅减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及LED显示器件领域加快推进与国际客户的合作，产品结构也得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入436/506/579亿元，同比增长18.5%/16.2%/14.5%，实现归母净利润38/48/58亿元，同比增长249.4%/26.4%/21.1%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为13/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；关键假设有误差风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）