多晶硅供需格局及期货价格展望–20250513

多晶硅供需格局及期货价格展望

核心观点：
多晶硅期货价格整体偏多，未来上涨概率较高。当前期货价格已明显脱离基本面，交割标准高导致交割量极少，期货价格与现货价格存在较大差异，且行业亏损状态下的价格下跌不合理。

价格分析：

1. 期货价格超跌： 多晶硅期货交割标准高于现有现货产品，导致交割量极少，期货价格已跌破合理区间，未来存在上涨空间。
2. 抢装潮影响： 行业抢装潮未达预期，多晶硅价格修复不明显，五月份高价订单退潮，市场对未来价格信心不足。
3. 企业亏损压力： 当前开工率低但企业仍亏损，若价格继续下跌将难以接受，政策干预可能性增加。
4. 交割月风险： 六月份交割月可交割产品极少，空头无力交割，易引发资金炒作推高期货价格。

供需格局：

1. 供给端：
   • 行业产能过剩，约330万吨，但老旧产能（60万吨）及新产能（100万吨）面临较大压力，市场化出清或政策干预或导致供给减少。
   • 2024年行业亏损已持续一年，部分产能运行不佳，未来可能退出。
2. 需求端：
   • 下游需求稳定，旺季月需求约60万吨硅料，150万吨产能已满足需求，过剩程度可控。
   • 库存方面，硅料库存高但下游备库库存下降，价格受库存及排产影响较大。

政策预期：

• 政策传言较多，包括龙头企业自律、协会限制低价销售、国家供给侧政策等，方向符合反对内卷竞争精神，但政策落地需时间，短期内价格下跌空间有限。

企业动态：

• 通威： 复产可能性低，因价格未达亏损水平，倾向于观察水电情况、价格走势及政策变化。
• 爱旭股份： BC组件出货量全球领先，欧洲市场认可度高，2025年出货量有望超20GW，毛利率持续修复，经营改善。

结论：
多晶硅期货价格超跌，未来存在上涨空间，主要驱动因素为交割月风险及潜在政策干预。行业短期内受库存及排产影响，长期看供给端变化是关键，下半年需关注产能出清情况。爱旭股份等领先企业有望率先受益于BC技术路线的推广。