棉花周报：贸易情绪缓和助力反弹 关注谈判进展

核心观点

• 供应中性：USDA最新报告预测2024/25年度全球棉花总产2632.1万吨，消费下调11.4万吨，期末库存上调11.5万吨，全球供应仍显过剩。
• 需求中性：北半球主产国中国和美国新棉种植供应端播种进度约99.9%，出苗率86.2%；纯棉纱期货价格跟随郑棉走强，但纺企订单以短单为主，开机率高位但部分企业减产。
• 库存中性：棉花商业库存483.96万吨，纺织企业在库棉花工业库存95.93万吨，总量仍处高位；郑棉仓单11282张（48.5万吨），有效预报853张（3.7万吨），总量52.2万吨。
• 成本中性：新疆籽棉收购价走低，平均折合公定成本14700-14800元/吨。
• 宏观中性：美联储维持利率不变，国内降准降息，中美经贸高层会谈在瑞士举行，关税谈判未释放更多信息。

关键数据

• USDA预估：2024/25年度全球产量2632.1万吨，消费2526.1万吨，期末库存1710.2万吨，库存比67.97%。
• 中国产量：2024/25年度预估697万吨，同比增7.00%。
• 美国出口：2024/25年度累计净签约258.0万吨，装运182.7万吨，装运率70.84%。
• 国内库存：截至3月底棉花商业库存483.96万吨，纺织企业在库棉花工业库存95.93万吨。
• 郑棉仓单：截至05月09日注册仓单11282张（48.5万吨），有效预报853张（3.7万吨）。

研究结论

• 策略建议：逢高空配，高空低平思路为主。09合约在13200-13400一线面临套保压力，反弹幅度和持续性有限。
• 宏观影响：美国对外加关税对全球贸易带来压力，但中美关税谈判缓和信号预计难以改变贸易收缩背景，棉花反弹受限。