一、A股业绩整体企稳回升,全A两非改善相对明显。2025年Q1,全A非金融石油石化归母净利润同比增长5.13%,较2024全年提升19%。分版块看,新兴成长板块表现较优,中小盘股表现亮眼。全A股ROE降幅收窄,销售利润率回升,主要受总资产周转率影响,但销售利润率处近5年同期高位。科技优于消费优于周期。
二、行业拆分:TMT、有色金属板块业绩相对占优。25年一季度30个行业中有17个行业净利润增速同比增长。TMT板块中,电子、通信、计算机、传媒板块营收和利润增速均同比增加,计算机板块利润大幅增加。周期板块中,钢铁、建材与有色金属板块利润大幅增加。金融板块业绩分化,国有大行承压,非银金融业绩回暖。
三、价格压力整体持续,政策支持下部分行业“困境反转”。2025年Q1,23个行业销售净利率低于10%,地产板块整体亏损。19个行业利润增速高于营收增速。上游周期行业如钢铁、有色、基础化工等出现“困境反转”。中游制造如机械设备与汽车行业利润率上行。下游消费如家用电器受益于政策支持,业绩大幅超预期。
四、PB-ROE视角下,部分行业存在估值修复潜力。14个行业ROE同比好转,TMT板块ROE均有所提升,周期板块中有色金属、钢铁板块ROE同比提升较快。科技板块中通信估值修复潜力较大,周期板块中石油石化、有色金属、基础化工行业PB或存在修复空间,公用大类业绩稳健,估值偏低,具备长期配置价值。
五、后续展望与行业配置建议:关注“困境反转”与低位稳健类板块。展望未来,金融板块业绩持续性存在风险,出口链受益于强关税预期,但4月份关税落地后或存在较大风险。科技板块高景气度有望贯穿全年。行业配置建议关注:1)TMT景气度贯穿全年,港股或更具优势;2)稳增长政策下,关注低位周期股“困境反转”,石油石化、有色金属市净率存在修复空间;3)中期经济压力持续,关注稳健类板块,公用事业、交通运输板块具备安全边际。