期货及期权2025年5月报告：橡胶：关税冲击需求 天胶基本面偏弱

市场行情回顾

4月天然橡胶期价大幅下挫，主要受美国公布的汽车关税及对等关税超预期影响，市场恐慌情绪升温，宏观利空下沪胶反应较为强烈。随后，特朗普暂缓对大部分国家的对等关税，期价反弹修复，但受关税政策及供需偏弱影响，反弹承压走弱。20号胶走势与沪胶一致，整体震荡偏弱。合成橡胶期价受关税政策及原油期价大幅下跌双重影响，期价大幅下挫。随着成本端止跌及原油反弹，小幅修复，但需求悲观前景下期价难有向上驱动，期价震荡为主。

国际基本面情况分析

ANRPC最新报告预测，2025年3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，消费量料降0.1%至136万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，消费量料同比增加1.5%至1559万吨。泰国物候较好，产量有所回升，但泰国橡胶管理局宣布开割季延后1个月到6月。印尼橡胶树龄老化，产量持续下滑。越南3月处于低产及停割期，产量季节性低位。海外物候较好，气象指标暂无异常。美国关税冲击全球经济，美国轮胎进口主要来自东南亚，汽车关税下橡胶需求前景转弱。

国内基本面情况分析

我国汽车产量高位但增速放缓，4月中国汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上。重型卡车销量有所增长，但政策刺激效果暂未显现。半钢胎和全钢胎开工率重心下移，轮胎企业产能利用率大幅下滑。我国轮胎外胎产量高位但增速放缓，欧盟计划对我国乘用车及轻卡车轮胎启动反倾销与反补贴调查。我国天然橡胶产量逐步提升，同比小幅增长。云南产区开割进度偏缓，但预计产量增长。海南产区部分延迟开割，目前收胶量低于去年同期。天胶进入季节性去库阶段，但去库速度偏缓。青岛天然橡胶小幅累库。我国橡胶进口持续增长，天然橡胶进口价格下行、利润倒挂。合成橡胶产量高位，整体供应趋宽。原料丁二烯下挫后企稳，顺丁橡胶库存受假期影响小幅增加。合成橡胶进口增长，但基本平衡。

橡胶市场操作机会分析

沪胶期货价格预计震荡运行，预计在1.4-1.5万区间内震荡运行。20号胶预计宽幅震荡，预计在1.2-1.3万区间内宽幅震荡。合成橡胶期货价格支撑较强，预计5月行情震荡运行，支撑位置在10600-10650一线。天胶期权市场成交持仓情况有所下滑，可考虑轻仓卖出跨式期权组合策略。沪胶市场波动率相对偏高，可考虑轻仓卖出跨式期权组合策略。合成橡胶期权市场波动率情况，可以考虑卖出虚值看跌期权。沪胶基差存在进一步走强可能，做多基差可持有，但需关注关税谈判情况及时调整仓位。