行情回顾
- 期货端：受中美谈判利好、巴西近月升贴水走弱、国内供应增加利空影响，连粕延续偏弱走势，09合约一度跌破2900元关口，短期检验整数位支撑。
- 现货端：较假期前大幅回落，部分地区供应偏紧，后半程跌速放缓，华东、山东地区报价约3100元/吨，区域价差缩小。
- 外盘：美豆春播正常推进，CBOT美豆延续震荡格局。
- 成交情况：基差放量成交，豆粕日均成交量26.46万吨，现货成交19.86万吨，远月基差成交85.98万吨。
产地基本面梳理
- 美国：
- 春播推进顺利，30%大豆种植率，7%出苗率，干旱区域持平。
- 出口销售缓慢，对华销售净增37.7万吨，累计销售2248万吨。
- 中美谈判取得进展，或利好美豆出口。
- 五月USDA供需报告将首次公布2025/26年度美豆平衡表。
- 巴西：
- 收割进入尾声，97.7%收割率，雷亚尔升值放缓卖货进度。
- 出口高峰，4月出口1527.19万吨，5月计划1260万吨。
- 近月升贴水报价承压，6月船期CNF跌至144美分/蒲。
- 阿根廷：
- 大豆收割提速，44.9%收割率，产量预估调高至5000万吨。
- 二季度油粕出口增加，对全球市场施压。
国内豆粕供需情况
- 供给：
- 短期供应紧张逐步解决，5月大豆到港预估919.75万吨，6月1100万吨。
- 4月大豆进口608.1万吨，环比增257.8万吨，同比减249万吨。
- 油厂大豆库存474.64万吨，豆粕库存8.21万吨，开机率51.89%。
- 需求：
- 终端库存偏低，豆粕库存天数5.04天，同比减少35.84%。
后市展望
- 近月：压力较大，现货、基差可能进一步下探，6-8月供应压力最大，基差转负。
- 远月：巴西卖压释放前看多需等待，关税情绪利多已过峰值，若无美豆天气炒作，09合约震荡偏弱。
- 中美关系：缓和则巴西升贴水大幅回落，豆粕价格随之下移；若关税保持，四季度全球豆系价格重心大概率抬升。
- 策略推荐：反套（7-9/7-1/9-1）。
