创新药核心品种获批，业绩短期承压

科伦药业发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入218.1亿元，同比增长1.7%；归母净利润29.4亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润29亿元，同比增长22.7%。2025Q1实现收入43.9亿元（-29.4%），归母净利润5.8亿元（-43.1%）。

核心观点：

• 科伦博泰核心品种芦康沙妥珠单抗于2024年获批上市，未来商业化表现值得期待。
• 川宁生物和非输液药品业务收入持续增长，2024年川宁生物实现收入57.6亿元（+19.4%），归母净利润14亿元（+48.9%）。
• 公司创新业务迎来收获期，建议关注。

关键数据：

• 2024年公司输液板块实现销售收入89.1亿元（-11.9%），非输液业务收入103亿元（+13.7%）。
• 预计2025-2027年净利润分别为30亿元、33.8亿元、38.8亿元。

研究结论：

• 公司创新研发项目进入收获期，自研管线与国际授权合作持续产出。
• 基于假设1-4，预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表所示。

风险提示：

• 集采不及预期风险；研发项目失败风险；原材料价格波动风险；公允价值变动风险等。