宏观周报：PPI跌幅扩大 外贸抢出口

审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点•2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.3%。•食品烟酒类价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点。食品中，鲜果价格上涨5.2%，影响CPI上涨约0.11个百分点；畜肉类价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜菜价格下降5.0%，影响CPI下降约0.10个百分点；粮食价格下降1.4%，影响CPI下降约0.02个百分点。•其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、教育文化娱乐价格分别上涨6.6%、1.3%和0.7%，生活用品及服务、医疗保健、居住价格分别上涨0.2%、0.2%和0.1%；交通通信价格下降3.9%。•2025年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，同比降幅扩大0.2个百分点，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。•工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.28个百分点。其中，采掘工业价格下降9.4%，原材料工业价格下降3.6%，加工工业价格下降2.3%。生活资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.40个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.7%。•工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.37个百分点。其中，采掘工业价格环比下降2.1%，原材料工业价格环比下降1.0%，加工工业价格环比下降0.2%。生活资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.05个百分点。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.7%。•工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比下降7.7%，黑色金属材料类价格同比下降6.7%，化工原料类价格同比下降4.1%，农副产品类价格同比下降2.9%，纺织原料类价格同比下降2.3%，建筑材料及非金属类价格同比下降1.4%；有色金属材料及电线类价格同比上涨8.5%。•无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 周度观点•海关总署公布数据显示，以美元计价，2025年1-4月中国进出口总值19693.7亿美元，同比增长1.3%；出口总值11690.6亿美元，同比增长6.4%；进口总值8003.1亿美元，同比下降5.2%；贸易顺差3687.6亿美元。•从进出口商品主要国别（地区）来看，以美元计价，4月我国对头号贸易伙伴东盟出口同比增长20.8%，增速上月的11.6%显著增长；对欧盟出口同比增长8.3%，增速上月下滑2%，但仍快于一季度整体增速。受4月中下旬对等关税影响，我国对美国出口同比下降21%，增速较上月的9.1%大幅回落，4月上旬出口前置使得数据好于预期，但随着5月美国T86等政策逐步落实，对美直接出口额或进一步下降。•从主要出口商品来看，四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）增速依旧较低，月度合并同比为-0.8%。但是，通用机械设备出口4月同比增长17.0%，高于一季度的6.2%；船舶出口4月同比增长36.1%，高于一季度的2.1%；集成电路出口4月同比增长20.2%，高于一季度的10.8%。•5月7日，央行、金融监管总局、证监会联合召开新闻发布会，推出一揽子增量政策，旨在稳定市场预期，助力实体经济发展。•央行宣布全面降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。•外交部5月7日发布消息，应瑞士政府邀请，何立峰副总理于5月9日~12日访问瑞士。其间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。•外交部发言人在当天的例行记者会上表示，美方近期不断表示希望同中方进行谈判。这次会谈是应美方请求举行的。中方坚决反对美国滥施关税，这一立场没有任何变化。中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在平等、尊重、互惠的基础上。任何形式的施压胁迫对中国都是行不通的。 国民经济核算 GDP同比贡献图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率资料来源：WIND、华联期货研究所010203040506070802013-032013-092014-032014-092015-032015-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献图：GDP各分项贡献资料来源：WIND、华联期货研究所租赁和商务服务业GDP各部分贡献率交通运输、仓储和邮政业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业农林牧渔业工业建筑业 服务业生产指数图：服务业生产指数资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值-15-10-50510152025302020-032020-092021-032021-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度图：三大工业门类行业同比增长资料来源：WIND、华联期货研究所-3.00.03.06.09.012.015.018.02019-012019-072020-012020-07规模以上工业增加值 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值图：规模以上工业主要行业增加值资料来源：WIND、华联期货研究所1至2月石油、煤炭燃料加工业石油和天然气开采业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业纺织业主要行业增加值同比计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力生产和供应业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业 规模以上工业主要产量图：规模以上工业主要产量（分产业链上下游）资料来源：WIND、华联期货研究所1837.16377.639933.337166.5215.93937.27476.97265.78826.912336.611652.4358.5890.0368.4277.38652.4692.229.4279.488.410422.03617000.03762000.01668.85511.4智能手机集成电路发电机组化学纤维平板玻璃汽车新能源汽车布原油2024年4月能源产成品工业原料原油加工量钢材电解铝焦炭发电量原煤天然气太阳能电池生铁硫酸烧碱粗钢乙烯 发电量图：发电量同比增速及日均发电量资料来源：WIND、华联期货研究所1501802102402703003月4月 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量图：全社会用电量（亿千瓦时）资料来源：WIND、华联期货研究所4500550065007500850095001月2月2018 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量图：分行业用电量同比资料来源：WIND、华联期货研究所注：0表示数据未公布农林牧渔业采矿业制造业建筑业黑色金属冶炼及压延业黑色金属采选酒饮料茶制造业纺织服饰业计算机、通信等电子设备制造业非金属采选农副食品加工业房屋建筑业主要行业用电量同比有色金属冶炼及压延业汽车制造业运输设备制造业电气机械和器材制造业造纸及纸制品业石油、煤炭等燃料加工业化学原料及制品制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业煤炭采选石油天然气采选有色金属采选 工业企业利润总额图：工业企业利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%；规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%。主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长37.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长20.5%，电力、热力生产和供应业增长13.5%，汽车制造业增长11.7%，通用设备制造业增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，纺织业增长5.7%，石油和天然气开采业下降1.1%，化学原料和化学制品制造业下降1.5%，电气机械和器材制造业下降2.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降9.4%，非金属矿物制品业下降37.8%，煤炭开采和洗选业下降47.3%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比减亏。-20-10010203040502020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业门类财务指标图：三大工业门类利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—2月份，采矿业实现利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%；制造业实现利润总额6395.1亿元，增长4.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1304.5亿元，增长13.5%。-40-30-20-1001020304050利润总额采矿业 资料来源：WIND、华联期货研究所 规模以上工业企业利润图：规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年3月2024年4月5914.705891.601049.50472.00702.10330.70106.6041.50115.0088.3046.8025.70-22.15-7.70-140.55-8.60353.85245.4039.9526.10191.00157.40582.60440.10161.95151.90799.45433.2022.5515.10118.6584.00342.95203.50746.05388.40690.05512.90409.75298.10101.9579.2051.3529.4039.9520.40137.5573.1076.7043.0078.2573.0045.9530.30587.40151.7036.8525.7072.3560.00466.65119.3055.7543.20549.90292.30计算机通信设备金属制品油气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选纺织印刷酒饮料茶家具制造文娱用品农副食品加工造纸规模以上工业企业利润当月值采掘原材料有色金属冶炼化学原料石油煤炭加工化学纤维黑色加工橡胶塑料制品非金属矿物煤炭开采下游制造烟草制品纺织服饰医药制造专用设备通用设备仪表仪器皮革制鞋木材加工中游制造运输设备制造汽车制造电气机械 工业企业库存图：工业企业产成品库存和PPI资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年3月末，规模以上工业企业产成品存货6.55万亿元，增长4.2%，较2月末同比持平，产成品存货周转天数为21.2天，同比增加0.1天。随着去年四季度一揽子增量政策落地，制造业产能利用率有所改善，带动企业重新补库。拆分结构来看，采掘和中游产成品存货下滑，原材料存货增长，关税影响下需求拖累有所减弱，工业产能维持稳定。-10-505101520工业产成品库存名义同比 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业企业存货图：规模以上工业企业存货（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所162496.701477.60184.90353.10378.40477.805813.108273.307974.001405.303771.509875.507263.8020214.40417.403076.2010553.409196.2013