24年家电板块整体收入增长5.34%，延续23年稳增长态势。25Q1收入同比增长13.67%，主要受益于国补拉动下内销维持高景气，以及贸易摩擦背景下部分外销企业存在抢出口。24年盈利延续稳定提升，板块整体毛利率为24.16%，净利率为7.12%。25Q1净利率提升显著，归母净利率为7.51%，同比提升0.84 pct。
白电板块2024年收入、利润分别同比增长5%、14%，其中龙头表现稳健。25Q1白电收入同比增长16%，主要受益于国补政策落地并延续至25年，以及新兴市场需求增长驱动外销收入增长。25Q1白电板块净利润同比增长34%，表现优于收入。
黑电板块2024年及25Q1营收及利润双增，产品结构升级带动盈利能力趋稳。受益于“国补”政策，内销市场销额同比提升明显，大屏化趋势延续、Mini LED渗透率快速提升。2024年黑电板块合计实现营业收入2966.31亿元，同比增长13.3%；合计实现归母净利润66.21亿元，同比增长16.0%。25Q1黑电板块合计实现营收484.49亿元，同比增长6.5%；合计实现归母净利润13.86亿元，同比增长14.3%。
厨电板块2024年及25Q1经营压力较大，地产后周期经营压力较大。24年厨电板块整体收入同比下降10.02%，其中传统烟灶龙头较具韧性。25Q1板块需求仍承压，整体收入同比下滑17%。由于经营杠杆，利润表现差于收入。
清洁电器板块受益国补显著，盈利表现分化。国补按照比例补贴的模式对于单价较高的清洁电器有明显利好，拉动作用显著。24年清洁电器板块整体营收同比增长17.04%。25Q1板块整体营收同比增长26.82%，国补下高景气延续。石头科技因策略调整，高收入增速下盈利阶段性承压。
小家电板块24Q4以来收入与盈利修复。25Q1中国厨房小家电市场在经历了几年的波动后，呈现出明显复苏态势。24年小家电板块整体营收同比增长3.82%。25Q1板块营收增长5.67%。24年行业竞争激烈，板块整体毛利率下滑1.4 pct至27.5%，归母净利率下滑0.9 pct至6.5%。分季度看，终端均价恢复带动24Q4以来盈利改善明显。
出口链2024年拐点向上。2024年出口链收入、利润分别同比+14%、+40%，扭转23年下降趋势。25Q1出口链延续24年增速表现，收入同比增长21%，净利润同比增长23%。部分出口链公司加速海外产能布局。
零部件板块国补政策提振效果明显。2024年家电零部件收入、利润增速同比+10%、+1%。25Q1家电零部件延续24Q4增速表现，收入、净利润分别同比+15%、+28%。
投资建议：国补提振之下，家电板块内销总体保持稳健增长；外销虽有关税扰动，但家电龙头通过全球化产能布局实现风险分散，仍具有突出的全球竞争力。白电板块推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；黑电板块推荐海信视像、TCL电子；小家电板块推荐小熊电器、飞科电器；清洁电器推荐石头科技、科沃斯；出口链推荐巨星科技、德昌股份，建议关注创科实业。
风险提示：行业需求不及预期、竞争格局加剧、原材料价格大幅上涨等。
