基本面观点
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨25.96%和27.66%，上周伦金上涨1.04%，沪金下跌0.82%。
- 通胀：2022年6月CPI达9.1%后温和下行，PCE见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀下行速度减缓。2025年4月CPI同比2.4%，创半年新低；核心CPI同比2.8%，连续两个月回落；3月PCE同比2.4%，为去年秋季以来最低水平。
- 利率：2023年10月至2024年1月美国国债利率下行，2024年2月以来震荡反弹后回落，临近24年低点宽幅震荡。
- 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求大幅回落，供需仍紧平衡，金条金币大幅增加。2025年一季度投资需求大幅增加。
- 美国经济：2025年4月非农就业增17.7万人，好于预期；3月非农就业修正至18.5万人；4月失业率4.2%，时薪增长0.3%。
策略观点与展望
- 展望：伦金考验区间下轨支撑，关注巴印冲突升级。沪金较伦金仍有溢价2%。若美国通胀持续下行，黄金可能进入调整阶段，需关注通胀情况。特朗普表示对华关税将下降，美元资产上涨，黄金利好因素缓解。短期黄金调整仍有反复，中期关注通胀和技术企稳，长期上涨逻辑仍在。
- 操作建议：黄金区间操作；期权上，买入看跌期权持有。
最新政策与消息
- 产业链结构：无具体内容。
- 期现市场：上周黄金高位震荡。
- 通胀：美国CPI和PCE数据持续回落，通胀压力减轻。
- 利率：美国国债利率震荡回落，实际利率抬升。
- 美国经济：GDP回落，PMI回落但仍在荣枯线以上，非农就业和时薪数据好于预期。
- 黄金供需平衡表：全球供需宽松程度减少，国内供需紧平衡，投资需求增加。
- 黄金需求：央行购金持续，2025年一季度净购金243.67吨；黄金ETF减持后增持。
- 黄金库存：COMEX和上期所库存变动。
- 汇率：人民币兑美元升值，美元指数波动。
- 黄金内外价差：上周内盘价格溢价超1%。
- 金银油比价：金银比和金油比图表。
研究结论
- 黄金短期调整压力较大，需关注美国通胀走势和技术支撑。
- 长期上涨逻辑仍在，场外投资者未离场，不判断转向。
- 操作上建议区间操作，期权策略买入看跌。
